2023年美股扣掉頂尖幾大科技股的漲幅幾乎為零

2023年美股表現

年終檢視

年到歲末年終了，我們來檢視一下2023年美股的表現。先說重點：如標題所言，2023年美股扣掉十大科技股的漲幅為零。其中又以七大科技股最為關鍵，也是本文的主角。

投資人不必太驚訝，其實這種現象在2023年六月中旬就已經顯示出來了。美股在2023年所有的漲幅，其實早已經在2023年六月中旬就已經由去年的大跌反彈後結束了。如果把這十家公司貢獻的漲幅和權重扣除掉，實際上標普500指數在六月中為止也是下跌的。

本文將為各位探究其中的緣由，以及所造成的影響。

我書中的相關內容

我在《10倍股法則》一書的1-3小節中就談及：

• 標普500指數的成分股中，科技股權重佔比 45%。
• 2021年時，7大科技股占佔標準普爾500指數的市值的27%。2023年時，這個數字更上升到29%。
• 7大科技股占那斯達克100指數的權重約52%。

科技巨擘主宰美股

代表美股大盤的三大指數：那斯達克指數的成份股、標普500指數、道瓊工業指數，除了道瓊工業指數之外，市值、權重、特別是漲幅，並非今年，長期以來就都是由少數幾家大型科技巨擘主宰的局面。

2023年的六月時，美國八大科技股占標普500指數市值近三分之一；市值前兩大的蘋果和微軟權重合計升至新高的14%！ 標普500被科技巨頭牽着鼻子走，現在投入標普500指數的每一美元中，有近四分之一被前六家公司瓜分。

這些數字就說明了一切。這幾家超級大型股表現不佳，美股大盤指數一定不會好，反之亦然。因為指數化投資會趨動盤勢，是相關產業公司的領頭羊，導引大型投資機構的投資方向，影響美股投資人和財經媒體的風向。

我的美股為何沒漲？

大部份的美股投資人，至少我所碰到在台灣的美股投資人一整年都在抱怨：看財經新聞，美股漲翻天，為何我手上的美國股票沒漲也就算了，還一路下跌呢？

資訊科技板塊是 2023 年標普表現最好的板塊，年度報酬率為 56.8%，其次是通訊服務板塊，今年猛漲55.1%。如果您的大部份手中的持股不在這兩類板塊中，那今年您的報酬不大可能會很優異。

註：一般人所謂的科技股，其實主要被列在資訊科技和通訊服務這兩個板塊中，詳情請見我《10倍股法則》一書的3-1小節。

除非投資人的美股投資組合中，主要是十大科技股，或是很少數幾檔真正業務和和人工智能密切相關的軟件或硬件個股，否則今年您手上的美股上漲的機率很低；不再繼續下跌就已經是萬幸了。

升息已近尾聲

美國習於以鄰為壑

美國國債規模約33兆美元，現在美國一個季度要償付的國債光是利息是一兆美金。但美國有個「全球獨有」的特權，它可以印美金發鈔，發債，強迫各國購買───因為各國對外貿易需要以美元結算，要向他國買東西，就先要買美元。這也是美國至今狂印鈔票從來不會擔心國家會破產的真正原因。但美國以美元為武器的副作用有兩個：向其它國家輸出通膨，凡事是以美國人的利益為優先。

為何只有超大型股上漲？

升息會造成上市企業股價全面走跌，這是無庸置疑的，特別是對中小型個股，對超大型股影響相較會較小。原因很多，主要是因為超大型股護城河很寛，加上都是現金王，光是這兩個原因就讓這些超大型股足以度過升息的寒冬。

2023年，美股的漲幅只集中在約十檔超級大型科技股上，主要就是這個原因。還有這幾檔個股本身早就具有人工智能的產品，正好搭上今年一開年的人工智能題材，加上投資人逢低較敢於買入這些相對風險低的巨擘。其它的美股上市企業，其實今年還是繼續下跌。

超大型股表現的確較佳

但是投資人別忘了，這些超大型股的營運表現真的是能端出超出華爾街的預期的成績，營收和利潤的確受到影響，少數個股甚至還出現季度個位數的營收負成長。

然而，看看這十檔科技股以外的其它個股，絕大多數每季營收都是持續出現負成長，加上伴隨着由盈轉虧，不斷的執行長下台新聞，到處可見的裁員和破產倒閉。美股大多數的上市企業在這種草木皆兵的芬圍，加上通膨和升息的影響，個股股價全面大跌算是正常的，不跌才不正常。

2024年的美股展望

再升息的空間很有限

至於何時美國聯準會會停止升息？不會太久了，因為該升的都升得差不多了。我個人相信再度升息的機率，若有的話，再上升的空間也不大了。再升太多次，企業會受不了，結果會造成經濟硬着陸、企業倒閉、和失業，有違美國聯準會被賦予的兩大任務───提升就業率，以及穩定物價。

根據美國獨立企業聯盟（NFIB）數據顯示，2023年8至10月，小型企業的短期貸款平均利率站上9％，高於去年同期的6.7％，幾乎是2021年8月水準4.6％的2倍。9月平均貸款利率高達9.8％，創下2006年12月以來最高紀錄。

十大科技股不可能全再大漲

十大科技股，少數一兩檔或有可能，投資人不可能期望他們在2024年全都還能有像2023年一樣的漲幅，這是很不切實際的幻想。

試想，市值美金3兆的蘋果和市值美金2.6兆的微軟在2023年分別都上漲了50%左右，若您希望他們2024年底時分別達到美金4.5兆和3.9兆的市值，不是不可能，只是這種機率實在非常低。

部份個股已露出曙光

根據2023年第三季發佈的財報，有不少科技業的不同領域的龍頭個股，其實都已露出「疑似」谷底反彈的跡象，或是至少不再繼續惡化下去的正向展望和訊息。這直接反映在財報發佈的隔天，股價就立即大漲回應。

這些個股大都是過去兩年間股價一再探底的知名大型股，例如半導體業的英特爾（美股代碼：INTC）和台積電（美股代碼：TSM）、迪士尼（美股代碼：DIS）、以及金融科技的貝寶（美股代碼：PYPL）和Block（美股代碼：SQ）。

這些都是公司一直以來都有正的現金流、市值規模上千億美金、過去長期表現優異、擁有相當競爭力的美股大型上市企業。只因為投資人對經濟前景不明、公司營收減速、懷疑公司是否能重返兩年前牛市時的營運正軌、營收和利潤是否能重拾正成長的動力，而在這兩年持續被拋售而大跌。

投資人應如何佈局？

投資人若有耐心，抱住或是逢低買入真正有競爭力的個股。因為其實還是有不少跌得太跨張，體質很好，營運表現沒那麼差，被投資人錯殺而拋售的上市企業，而且都是一些市值不小又知名，以往表現一直都不錯的大型股。等到開始降息，美股就能反彈，這些被錯殺而拋售的上市企業的股價就會是第一波能強彈的股票。

決定美股漲勢的七大科技股

是那七家企業？

這七大科技股包括了蘋果（美股代碼：AAPL）、字母（美股代碼：GOOGL、GOOG）、微軟（美股代碼：MSFT）、亞馬遜（美股代碼：AMZN)、Meta （美股代碼：META）、特斯拉（美股代碼：TSLA） 和輝達（美股代碼：NVDA）───他們佔了29%的標準普爾500指數的權重。

註：由於這七大科技企業的重要性，英文媒體普遍以1960年代美國賣座極佳的西部電影《豪勇七蛟龍》（英語：The Magnificent Seven）來稱呼這七大科技企業。

和標普500指數的比較

到2023年11月為止，七檔股票上漲了 71%，而其他 493 隻股票僅上漲了 6%；而標準普爾 500 指數2023年只上漲了約 19%。簡而言之，這七檔股票的上漲，是推動美股主要的市場大盤指數走高的背後推手。

這七檔股票在2023年共大漲75%，市值已膨脹到標普500指數市值的30%。而同期間的標準普爾500指數回報率23%，除去這七檔股票的其他493家公司報酬率僅12%。

這七檔股票未來12個月的遠期本益比為33倍，而標普500指數中其餘 493 家公司的遠期本益比只有21倍。

股價表現

從 2013 年到 2019 年，七檔股票的複合年增長率為 15%，而其他股票的複合成長率為 2%。 這一利潤率在過去兩年分別收窄至 18% 和 15%，但高盛預計未來幾年利潤率將再次擴大。 高盛預計，從 2023 年到 2025 年，七巨頭的複合年增長率為 11%，而標準普爾 500 指數其他公司的複合年增長率為 3%。

淨利如何？

七巨頭的淨利潤率也表現出色，其 19% 的利潤率高於其他公司的 9.8%。 更不用說，七大公司的長期每股收益成長預期為 17%，而指數中其他公司的數字為 9%。

為何只有他們上漲？

2023年這七檔股票的同時上漲並不是炒作，或是短期的資金行情造成的。他們的股價在這一年的出色表現，和他們的利潤率和營收這兩個投資人最在意的指標的反彈同時出現，速度超過了市場上其他上市企業的疲軟程度，這才是為何只有他們會上漲的真正原因。

個股表現

股價表現比較表

這七大科技股的股價表現如下表所示。

股價大漲的原因分析

• Meta是2022年標普500指數中表現最差的公司，2023年股價大反彈是很合理的表現。
• 輝達是目前壟斷人工智能晶片的廠商，產品供不應求，股價大漲，私合基本面，沒什麼好訝異的。
• 蘋果、字母、亞馬遜這三家去年股價都跌入熊市，今年表現較大部份科技股好，擁有堅不可摧的護城河，幾乎都反彈回到熊市前的水準。
• 微軟除了表現較大部份科技股好，也有強大的的護城河外；一是因為擁有2023年最紅的ChatGPT產品的OpenAI的近半股權，沾上人工智能的光芒。不只積極整合人工智能Copolot到所有主要的產品中，最難得的是它是目前極其少數能靠人工智能功能，真正開始賺錢的軟件企業。
• 特斯拉因為是電動車的領先企業，持續擴大產能和車種，因此股價表現好也不令人意外。

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