可口可樂（Coca-Cola）近10年表現不只不如百事公司（PepsiCo），而且實質投報率還是負的！

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美國文化的代表

它不只是美國文化的代表，也是巴菲特的最愛。

最近十年的股價表現

如果熟悉美股的投資人，應該都會知道巴菲特最鐘愛的可口可樂（Coca-Cola，美股代碼：KO）最近十年的股價表現，遠遠不如它的主要對手百事公司（PepsiCo，美股代碼：PEP）的股價表現。

圖1：過去十年間它（橘色）和百事可樂的股價（綠色）走勢比較圖（資料來自嘉信理財）

近十年的財務數字

我在《超級成長股投資法則》一書2-3節第131 頁討論企業的護城河時，的確曾提及它具有強大的品牌優勢。可是我們如果拿近十年的表現來看：

百事公司股價上漲113.1%，它只上漲44.71%。
百事公司ROE十年平均值為41.14%，它只有28.61%。
百事公司10年的投資年化報酬率為7.86%，它只有3.76%。
代表美股市場大盤的標普500的年化報酬為12.9%。
美國的平均年度GDP成長率為2.8%。

和百事公司相比呢？

即使就2020年而言，它的全年營收為330億美元，同比下滑11%（以這種大型股而言，這個數字算非常非常地差勁；疫情期間大家還是會口渴和肚子餓，很多民生股和零售股業績反而大增，因此疫情不是理由）；百事公司全年營收為703.72億美元，同比下降2.65%（注意到沒？曾幾何時百事可樂年營業額已經是它的2.13倍了）。雖然它目前的股利殖利率為3.16%，再扣去所得稅，計入通膨，最後換算成實質的購買力；過去十年如果投資它的話，不僅白忙一場，你的實質報酬率很可能是負的！還不如去買無腦的美股大盤ETF標普500指數。

原因是什麼？

箇中原因很多，但是不脫以下幾點：

百事公司除了軟性飲料外，也積極發展零食的品項；不像它整個帝國幾乎都圍繞在軟性飲料上面。
近廿年來，含糖飲料已被多數人定義為不健康（甚至是有害）食品的代名詞。麥當勞（McDonald’s，美股代碼：MCD）也有類似的問題，但問題沒有它嚴重。近期的例子就是6/14/2021時，當代最偉大的足球巨星之一羅納度（Cristiano Ronaldo）出席歐洲盃足球賽記者會時，不太高興地拿走桌上的可樂，並暗示喝水才健康，此舉引發當天股價重挫，市值一下子就蒸發 40 億美元。

若考慮股利呢？

如果要考慮它的股利，一如我在《超級成長股投資法則》一書5-6節第400頁的超級藍籌股的股利對照表中所顯示的，還不如考慮寶僑（Procter & Gamble，美股代碼：PG）和高露潔-棕欖（Colgate-Palmolive，美股代碼：CL），至少肥皂和洗髮精幾十年後還是肥皂和洗髮精，一百年後大家還是得洗澡洗頭髮。這也是我不大贊同台灣型式存股（詳見我的另一篇部落格文章《我為何青睞成長股而非價值股？》），而提倡成長股投資的原因之一。另外，巴菲特因為持股成本很低，他在幾十年前就買進，當時對它的競爭力分析已經不符合現在的情形了。而且他可以年收大量股利（它是波克夏股票組合裡的第三大持股）和直接影響它的董事會（巴菲特自己曾經是它的董事會的成員），就近年投資這檔股票這事而言，投資人不要受他影響而堅持去買入這檔股票。

沒有永遠存在的護城河

由這個活生生的例子來說，再次印證了，投資人必須要追蹤自己投資組合裡的公司的表現，不論它過去的表現有多好，過去就過去了，我們要的是股票在未來繼續能為我們賺錢────公司的護城河是否加寬，是否仍然有競爭力？不進則退，你的護城河若不加寬，競爭者有可能積極地強化它的競爭力，一消一長，當然會削弱沒有進步者的競爭力。總之，一如我在《超級成長股投資法則》一書5-4節第374頁所強調過的，商業界當然沒有永遠存在的護城河，投資人要隨時睜大自己的眼睛，不要沉迷於過去。