有一種說法是這個世界上的確存在好公司，但好公司的股票不一定是好股票。如果以能不能為投資人賺大錢為標準來說的話；惠普（Hewlett-Packard，美股代碼：HPQ）應該算一個，至少過去二十年和目前是如此。這是大部份人的看法，但事實真是如此嗎？
在資訊業界的人應該很少人會否認惠普是一家很好的公司，但買它的股票可能賺不了大錢，起碼過去二十年，或可見的將來都還是如此。我在自己的《超級成長股投資法則》一書裡的3-1還特意拿它做為例子，提醒過讀者。
那既然如此，我還拿它出來討論幹什麼呢？實際情形又如何呢？
公司進行了分拆
我在自己的《超級成長股投資法則》一書裡，為了說明個人消費型公司，以及企業型公司間的差別和估值，也在書中的 3-2，拿惠普和慧與（美股代碼：HPE）做為例子。惠普若沒有在2015年和集團裡負責企業市場和伺服器的慧與科技分家的話，公司的市值會一直被拖垮，這才是當時會分拆的主要考量。
惠普是典型的矽谷企業
大家其實因為惠普近來走向坡，目光都在其它五大科技股和軟件公司上，但所有人都忘了惠普其實是和英特爾同等級，算是矽谷非常早期的老前輩，它的總公司目前都還在矽谷的中心地區。甚至於惠普早期，那更是美國國防工業的大型承包商，也因為二次世界大戰，賺了不少錢。
有許多的美國著名的科技人，都和惠普有很大的關連性。蘋果的創辦人賈伯斯，在他十二歲時（我沒寫錯，是十二歲），自告奮勇，打電話給惠普的創辦人威廉·惠利特（Bill Hewlett），向他討了份差事。
惠普分割誔生了許多著名且重要的企業
以下是由惠普所分割出去的著名且重要的公司，每一家都很重要：
- 慧與科技（Hewlett Packard Enterprise，美股代碼：HPE）：2015分割
- 安捷倫科技（ Agilent Technologies，美股代碼：A）：1999分割
- 安華高科技（Avago，美股代碼：AVGO） ：1999分割；詳見我的另一篇文章《博通（Broadcom）經營方式的重大改變》
惠普併購了許多著名的企業
以下是惠普所併購的著名且重要的公司，每一家都很重要：
- 博通（Broadcom）， 2016 安華高科技併購博通；詳見我的另一篇文章《博通（Broadcom）經營方式的重大改變》
- Autonomy，2011併購，此項併購衍生出很大的弊害，把惠普給害慘了，間接造成惠普和慧與科技的分拆
- 3Com，2010併購
- Palm，2010併購
- EDS，2008併購，花了139億美金，當時轟動整個科技界。
- Aruba，2001併購
- 康柏電腦（Compaq），2001併購；構成大家現在看到的惠普的主體。
- PwC的顧問部門，2000併購，花了180億美金，現在看來並沒有很成功。
- 迪吉多（ DEC），康柏電腦於1998併購迪吉多
- 惠爾訊科技（Verifone） ，1997併購
- 德州儀器的電腦部門 ，1992併購；請參見我的另一篇文章《德州儀器（Texas Instruments）如何賺錢？驚人的長期資本回報和公司淨利潤率！》
- 阿波羅電腦（Apollo），1989併購
惠普和整個電子產業息息相關
尤其是筆電，電子代工，以及台灣的電子產業，幾乎都和惠普脫不了干係。台灣我還想不出那一家電子代工廠。惠普不是它的主要大客戶的。它的最大競爭對手戴爾的現在內部的營運和工程模式，幾乎是複製惠普（二十年前兩者相差很大，因為兩者在當時的業務和規模相差甚多，現在則幾乎沒什麼區別）。
市場估值
| 3/2/2022的報價 | 數值 |
| 股價 | 36.31 |
| 市值 | 382.5億美金 |
| 本益比 | 6.46 |
| 股利殖利率 | 2.75% |
| 過去一年股價表現 | +21.76% |
請注意，惠普算是藍籌績優股，這也是為何它會發放很高的股利的其中一項原因， 股利殖利率2.75%，這在美股算非常地高 。它的本益比只有6.46，過去一整年股價漲了21.76%（請注意這點，新冠疫情的助攻所致）。
2021年的業務的表現
| FY2021 | 年成長率 | |
| GAAP 營收(美金十億) | 63.5 | 12.1% |
| GAAP 營業利潤率 | 8.4% | 6.1% |
| GAAP 淨利(美金十億) | 6.5 | 129% |
| 自由現金流 (美金十億) | 4.2 | 3.9% |
這樣的表現看起來還像個藍籌股的企業，中規中矩，不會有太大的亮點，適合保守的投資人持有。但是要提醒投資人的是，2021年的營收成長可以有12.1%，這對筆電商而言算是很大的成長，可是大家別忘了，這是因為有新冠疫情的助攻所致，企業和個人封城在家，足不出戶的上班或上網，拚命採購新筆電所致，真正的考驗會是疫後的今年。
過去20年的股價表現
過去20年它的股價上漲了1028.88%啊！（英特爾同期間只有117.4%）2015年惠普和慧與科技的分拆後漲了366%。很明顯它大部份的漲幅是發生在過去幾年，特別是疫情期間。每次都考不及格的學生，突然間變不錯的學生，股價當然表現不差。2019第二季至今上漲了77%，這在成立五十年以上的藍籌股的企業裡算很好的表現呀。
英特爾應該是我較熟識的大型股（所有我所知的大型股，不只科技股）中，過去20年股價表現最差的。117.4%的表現不到標普500 同期間 的1/4，而且過去10年是美股少見的牛市。
各位去比較一下英特爾（美股代碼：INTC）同期間的表現，至少惠普每個期間表現都大贏英特爾。
結語
投資惠普目前看來不會讓你賺大錢，但如果您長期投資，它還是一家藍籌股的企業；至少長期而言不會您的本金不見，而且還有股利可領。很多人可能認為隨着個人電腦的式微，它會倒閉，股票變壁紙，這種想法應該是多慮了。美國的資本市場很活躍，惠普手上還有很多看不見值錢的資產，要不然為何全錄（美股代碼：XRX）和各家私募都流口水，想併購它。
若您想深入了解這家著名企業，您可以看一下由惠普創辦人寫的《惠普風範：比爾．惠烈與大衞．普克的創業傳奇（The HP Way）》這一本書，寫得很棒，這本書至今還令我印象深刻。
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感謝您的分享！惠普 (HPQ.US) 已經算是十分老牌的科技硬件股。
我認為它盈利不算太穩定，使它有少量景氣循環股的味道，不過自由現金流相對地挺穩定，而今年的確算是它豐收的一年，但不知道到底它的盈利表現可以在未來延續。
這要看您拿HP和那些公司比,以及當初買進時對它的期望而定。我想大多數人會認為英特爾是比惠普偉大的公司，也會較有前景，應該也賺錢多，股票表現應會比惠普好很多，即使近來製程停滯。但是惠普過去20年它的股價上漲了1028.88%啊！（英特爾同期間只有117.4%）2015年惠普和慧與科技的分拆後漲了366%。英特爾應該是我較熟識的大型股（所有，不只科技股）中，過去20年股價表現最差的。117.4%的表現不到標普500的１／４。
Andy老師好：
在我職業生涯裡，因為工作關係都需要買到HP設備，除了最主要打印機，我的客戶也需要買到繪圖機，常常是需要印製A0 Size滾筒卷紙，原廠耗材相對真的很貴，難怪很多人說HP其實是靠賣耗材賺錢，就連我的客戶是公家機關都會去買副廠墨水跟紙張，也許品質有差但還可以過得去，最近不管是公司或客戶也都是租借方式來使用，避免設備一久無零件更換等等問題，這可能以是HP目前依舊可以生存原因吧，只是環保關係一方面就連公家機關都會盡量使用電子公文，少印製紙張，這對HP打印機使用量就是會漸漸萎縮原因，至於他的NB 買過一台，很粗重不夠實用，並沒特別好用，雖然HP股票無法有很大成長，但目前可能還有一些專利可以撐住獲利，我猜TSMC也許也許有一天會如此(但可能十幾年後了)，不會倒但還算獲利跟配息穩定，可以停供年長投資者穩定配息獲利。
Peter您好,HP財報沒有談得很仔細,但您的看法和事實相去不遠.我記得沒錯的話,它的打印機的利潤非常高,幾乎是筆電的2-3倍,而且成本較低,唯解析度非最佳.但據我所知,他的耐用度,可靠度,使用年限幾乎在同業間是第一,這也是為何它賣得很貴的原因.HP有個好處,他的東西目前己不是頂尖科技,算消耗品,用戶必須每隔幾年就買一次,但也正因如此,所以量很大,造成的結果就是現金流很充裕,這也為何它還發不低股利的原因.
改天有空,我會談一下筆電的.
Hi, Andy:
看到你的這篇文章，一樣讓我印象深刻，你對公司研究之深入及對產業的了解真讓人衷心敬佩、並由衷想要跟你學習。
我想這篇文章你想要說的是「惠普是一家好公司，但不是一個最好的投資？」（不確定是不是這個意思）。
葛八試着用 portfolio visualizer 去做回測，假設我在 15 年前（也就是 1987 年，用 15 年是因為那個網站最多只能從 1985 年開始，可能是因為免費版）買進 HPQ （我用 1988 年 4 月的相對高點買進）10000 美元，持有 15 年到 2022 年 3 月，這 10000 美元會變成 214,855 元（如果我的計算沒有錯誤）。
不到 15 年的投資成長 20 倍，即便 CAGR是 9.5%，在我看來是蠻好的投資啊？！為什麼大家會覺得這不是好股票呢？要是我，是很能接受這樣的報酬率的。
股市短期是「投票機」，長期還是「秤重機」呀！端看你用什麼態度持有罷了。
葛八您好，
我的確是想表達您說的這個意思。加”？”是想提醒大家要想一下自己在進行投資之前先想清楚自己要的是什麼。
-因為一般人認為平均一年漲個個位數的年化報酬，多數人會認為不是好股票。
-但像您算的CAGR 9.5%，或是我在文中所算的過去20年它的股價上漲了1028.88%啊！（英特爾同期間只有117.4%）,它的年化報酬率為12.36%
過去20年同期標普500的年化報酬率為7.38%;英特爾0.81%,三者差距非常大。美股大部份的知名公司都無法有如此的表現。
-我故意用英特爾來當比較
– 因為幾乎所有人一定會預設英特爾目前還在道瓊指數裡,但HP已遭道瓊指數剔除多年了,人們一定認為道瓊指數有權威性,留在指數裡的公司較佳
– 即使不管道瓊指數,英特爾大多了,而且HP是它的下游廠商,大部份人也一定認為英特爾是家各方面(包括投報率)較好的公司,不會去管事實上的表現(這是重點)
-“基業長青”這本書就統計過,列名財富500大的企業的股價表現,其實在被列入榜單後,多數表現愈來愈差。
-我的意思是股票表現和公司的名氣根本不相干,但一般人可不是這麼想的。多數人會有月暈效應,或者是西瓜效應,認為名氣代表一切(包括它的股票報酬)
-我們是在投資,不是投票
您的這個回應觸發我很多的感想,我等會會把這些想法整理一下,寫成文章放上來.
謝謝
林老師這篇有先見之明，報載巴菲特剛剛買了惠普。
Simon您好，
我寫這篇時是年前受邀演講，中間有一段３０分鐘，他們希望了解我為什麼能分析這麼多科技股。而且要我談一下我服務過的幾家公司，談完後，他們緊接着硬逼我發表對我服務過的幾家公司的股票的長期展望，我對其它三家的見各位在本部落格早都看過我的一堆文章了。回來，我就把我當天對聽眾們所談，關於ＨＰＱ的股票的主要看法寫下來，最近很忙，放著一直沒校對，後來校好後就是大家現在看到的這篇文章。
Andy老師好:
記得年前還是二月時巴菲特說過，”股市沒有讓我們有感到興奮的標的”，
最近巴菲特買HP，可以想像這中間似乎有一個轉折，讓他把持有現金這麼久後，
買進不算少錢(超過一千億台幣)的HP股票，2020年疫情嚴重時沒買，2021年十月有到26塊多也沒買，最近股價已經是35-40才買，我個人認為，長期通膨因素可能讓他覺得再保有現金，
可能會侵蝕他的績效，在沒有其他便宜的優質股票可以買時，所以他才買這種股息殖利率穩定，
獲利也穩定股票，導致HP一天也可以漲14%多，巴菲特思考方式似乎都有另一層思考，
如果真是會長期通膨，那股票長期持有是比較能打敗通膨的
Peter您好，
惠普的本益比實太低，全錄打主意想併它時才5左右，這種本益比真的不合理，巴菲特買進前不到6。上一次我看到科技業有這樣本益比的時候是在約７－８年前時的Seagate和Western Digital，主要是因為那時固態硬碟出現，是不可逆的潮流，導致兩家公司的本益比曾跌至3左右，他們都很賺錢，當時還發很高殖利率的股利。現在Western Digital併了sandisk挺過來了，現在本益比7.5，活得還不差，兩者都是ＰＣ行業。這代表投資人以目前的價位買進，６－７年他們就能為投資人賺盈餘，也可以說只要６－７年他們不倒就成了。很顯惠普和Western Digital不大可能在６－７年內倒閉，惠普可能性極低，惠普Western Digital倒的機率還比它高，但本益比Western Digital＞惠普。