公司簡介
簡史
迪士尼靠著把一組卡通人物和好萊塢連結起來，就有了迪士尼公司。雖然卡通仍然是主要產品，但是迪士尼現在已經是一家營業內容範圍很大的多元化的娛樂公司，發展的規模已經足以收購美國廣播公司聯播網的所有者Capital Cities，為內容提供廣播管道。巴菲特在最初Capital Cities收購美國廣播公司的交易中扮演重要的融資角色，也在Capital Cities賣給迪士尼的交易限家中扮演幕後角色；而且因此也從中獲利豐厚。無論如何，迪士尼、Capital Cities以及美國廣播公司都是巴菲特以前在1960年代和1970年代投資過的公司。迪士尼和可口可樂、麥當勞、星巴克都是代表美國文化的標誌之一。
註：巴菲特在迪士尼併購Capital Cities和美國廣播之後不久，取得迪士尼8.6%的股份，但沒有長期持有。詳情請見我的另一篇部落格文章《應做而沒有做的錯和不應做而做的錯》
我的書中關於迪士尼的內容
我在我的書中《超級成長股投資法則》一書：
- 2-3節，111-113頁
串流視訊
業務表現
串流視訊業務是現在所有投資人對這家公司的焦點所在，以下是它的表現列表。
| 2022年第一季 | 迪士尼 | 網飛 |
| 訂戶（百萬人） | 137.7 | 221.64 |
| 市佔 | 4.6% | 6.4% |
競爭對手
迪士尼營業範圍很大，競爭對手當然不少，比較大的就包括了包括派拉蒙全球公司 ( 美股代碼：PARA )、康卡斯特 ( 美股代碼：CMCSA )、索尼集團公司 ( 美股代碼：SONY )、AT&T( 美股代碼： T ) 、網飛 ( 美股代碼：NFLX )、蘋果 ( 美股代碼：AAPL )、和亞馬遜 ( 美股代碼：AMZN )。
業務表現和股票估值
業務表現
| 2021年 | 迪士尼 | 網飛 |
| 年營收和年成長率(百萬美金) | 67,418 +3.1% | 29,697.8 +18.8% |
| 毛利和年成長率(百萬美金) | 22,287 +3.62% | 12,365.2 +27.22% |
| 年營業利潤和年成長率(百萬美金) | 3,492 -7.64% | 6,194.5 +35.09% |
| 年淨利和年成長率(百萬美金) | 1,995 +169.66% | 5,116.2 +85.28% |
| 毛利率 | 33.06% | 41.64% |
| 營業利潤率 | 5.18% | 20.86% |
| 淨利率 | 2.96% | 17.23% |
估值
| 6/9/2022 | 迪士尼 | 網飛 |
| 市值(十億美金) | 188.159 | 85.643 |
| 股價 | 103.3 | 192.77 |
| 本益比 | 71.24 | 17.5 |
| 股利殖利率 | 0% | 0% |
| 過去五年股價表現 (標普500為＋65.13%) | -2.09% | +26.51% |
迪士尼的業務部門詳細介紹
新的部門分法
從2021財年的第一季度開始，迪士尼重組了公司的業務部門。該公司現在分為以下的兩個主要的業務部門來運營：
- 迪士尼媒體和娛樂發行 (DMED) ：第一個部分由迪士尼的媒體和娛樂業務組成，可以再進一步分為三個部分：
- 線性網路
- 直接面向消費者
- 內容銷售/許可和其他
- 迪士尼樂園、體驗和產品 (DPEP)：主要包括了迪士尼的公園、體驗、和產品。
各部門的營運表現
2022財年第一季度（2022 年 1 月 1 日為止）的財務表現為：
- 淨利潤12億美元，年增64倍。
- 營收218 億美元，年增34.3%。
- 營業利潤33億美元，年增144.6%。
下面的圖是2022財年第一季度（2022 年 1 月 1 日為止）的各部門圖形和顏色的圖例表示。
第一個大餅圖是2022財年第一季度的各部門營收佔比圖。
第二個大餅圖是2022財年第一季度（2022 年 1 月 1 日為止）的各部門的營運利潤佔比圖。
迪士尼媒體和娛樂發行 (DMED)
DMED：線性網路
迪士尼的線性網路部門經營一長串資產，包括迪士尼、ESPN和國家地理頻道等有線網路；ABC廣播電視網和8家國內電視台；以及對A+E電視網路50%的股權投資等。
線性網路部門在2022財年第一季度的收入為77億美元，僅略高於去年同期的收入。營業收入同比下降 13.3%至15億美元。該部門約佔 總收入的35%和總營業收入的38%。
DMED：直接面向消費者
迪士尼的直接面向消費者 (DTC) 部門由其各種流媒體服務組成，包括 Disney+、迪士尼+ Hotstar、ESPN+、Hulu、Star+。
DTC部門在2022 財年第一季度的收入為47億美元，比去年同期的三個月增長33.8%。該部門報告的營業虧損為5.93億美元，高於去年同期報告的4.66億美元的經營虧損。DTC 部門佔總收入的21%。
DMED：內容銷售/許可和其他
迪士尼的內容銷售/許可和其他部門向第三方電視和訂閱視頻點播 (VOD) 服務銷售電影和電視內容。該部門還包括以下業務：電影院的發行；家庭娛樂發行，例如DVD和藍光；音樂發行；在百老彙和世界各地舉辦現場娛樂活動並獲得許可；透過Industrial Light & Magic和Skywalker Sound提供後期製作服務；以及印度的Tata Sky Ltd. 30%的所有權權益。
內容銷售/許可和其他部門在2022財年第一季度的收入為24億美元，比去年同期增長 42.9%。該部門報告的營業虧損為9800萬美元，與去年同期的營業收入1.88億美元相比顯著地惡化。內容銷售/許可和其他部門佔總收入的11%。
迪士尼樂園、體驗和產品 (DPEP)
迪士尼的公園、體驗和產品部門由佛羅里達、加州、夏威夷、巴黎、香港和上海的主題公園和度假村組成。它還包括遊輪和度假俱樂部。收入主要來自銷售主題公園門票、食品、飲料、各種商品、度假村和度假住宿，以及許可知識產權的版稅。
公園、 體驗和產品部門的2022財年第一季度營收為72億美元，比去年同期增長了 101.6%。該部門公佈的營業利潤為25億美元，與2021財年第一季度的營業虧損1.19億美元相比有了顯著改善。該部門約佔迪士尼總收入的33%，約佔總營業收入的62%。
投資迪士尼的優點
智慧財產權
我在我的書中《超級成長股投資法則》一書書中2-3節拿迪士尼公司為例，說明知識產權（Intellectual Property）即所謂的智慧財產權對企業的重要性。迪士尼是全球很少數的上市企業中，幾乎全是靠公司所擁有的看不見的智慧財產權在賺錢的一家企業。
我個人認為這是迪士尼公司最大的價值所在，也是為何股價估值甚高的原因，因為投資人會賦予它溢價。美國人把迪士尼公司暱稱為米老鼠之家，原因就是這家公司當初就是由卡通米老鼠所發展出來的一家公司。
品牌價值
迪士尼（美股代碼：DIS）、可口可樂（美股代碼：KO）、麥當勞（美股代碼：MCD）、星巴克（美股代碼：SBUX）都是代表美國文化的標誌之一。
業務多樣
我在前面的迪士尼的業務部門詳細介紹那一部份，非常詳細地介紹了迪士尼目前的業務範圍，多數人如果首次研讀這家公司，一定會對它業務的多樣性露出不可置信的表情。如困你您打算投資這家公司，我建議您一定得把他們全部都弄明白，最好的說明書當然是迪士尼公司的最新年報。
另外，請參考我之前的另一篇文章《多樣性對上市企業估值的影響》的說明。「業務多樣性」（Business Diversity）對大型上市企業很重要，不僅關乎企業的永續發展，更會會影響到企業的股票市場估值。
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