公司简介
简史
迪士尼靠着把一组卡通人物和好莱坞连结起来，就有了迪士尼公司。虽然卡通仍然是主要产品，但是迪士尼现在已经是一家营业内容范围很大的多元化的娱乐公司，发展的规模已经足以收购美国广播公司联播网的所有者Capital Cities，为内容提供广播管道。巴菲特在最初Capital Cities收购美国广播公司的交易中扮演重要的融资角色，也在Capital Cities卖给迪士尼的交易限家中扮演幕后角色；而且因此也从中获利丰厚。无论如何，迪士尼、Capital Cities以及美国广播公司都是巴菲特以前在1960年代和1970年代投资过的公司。迪士尼和可口可乐、麦当劳、星巴克都是代表美国文化的标志之一。
注：巴菲特在迪士尼并购Capital Cities和美国广播之后不久，取得迪士尼8.6%的股份，但没有长期持有。详情请见我的另一篇部落格文章《应做而没有做的错和不应做而做的错》
我的书中关于迪士尼的内容
我在我的书中《超级成长股投资法则》一书：
- 2-3节，111-113页
串流视讯
业务表现
串流视讯业务是现在所有投资人对这家公司的焦点所在，以下是它的表现列表。
| 2022年第一季 | 迪士尼 | 网飞 |
| 订户（百万人） | 137.7 | 221.64 |
| 市占 | 4.6% | 6.4% |
竞争对手
迪士尼营业范围很大，竞争对手当然不少，比较大的就包括了包括派拉蒙全球公司 ( 美股代码：PARA )、康卡斯特 ( 美股代码：CMCSA )、索尼集团公司 ( 美股代码：SONY )、AT&T( 美股代码： T ) 、网飞 ( 美股代码：NFLX )、苹果 ( 美股代码：AAPL )、和亚马逊 ( 美股代码：AMZN )。
业务表现和股票估值
业务表现
| 2021年 | 迪士尼 | 网飞 |
| 年营收和年成长率(百万美金) | 67,418 +3.1% | 29,697.8 +18.8% |
| 毛利和年成长率(百万美金) | 22,287 +3.62% | 12,365.2 +27.22% |
| 年营业利润和年成长率(百万美金) | 3,492 -7.64% | 6,194.5 +35.09% |
| 年净利和年成长率(百万美金) | 1,995 +169.66% | 5,116.2 +85.28% |
| 毛利率 | 33.06% | 41.64% |
| 营业利润率 | 5.18% | 20.86% |
| 净利率 | 2.96% | 17.23% |
估值
| 6/9/2022 | 迪士尼 | 网飞 |
| 市值(十亿美金) | 188.159 | 85.643 |
| 股价 | 103.3 | 192.77 |
| 本益比 | 71.24 | 17.5 |
| 股利殖利率 | 0% | 0% |
| 过去五年股价表现 (标普500为＋65.13%) | -2.09% | +26.51% |
迪士尼的业务部门详细介绍
新的部门分法
从2021财年的第一季度开始，迪士尼重组了公司的业务部门。该公司现在分为以下的两个主要的业务部门来运营：
- 迪士尼媒体和娱乐发行 (DMED) ：第一个部分由迪士尼的媒体和娱乐业务组成，可以再进一步分为三个部分：
- 线性网络
- 直接面向消费者
- 内容销售/许可和其他
- 迪士尼乐园、体验和产品 (DPEP)：主要包括了迪士尼的公园、体验、和产品。
各部门的营运表现
2022财年第一季度（2022 年 1 月 1 日为止）的财务表现为：
- 净利润12亿美元，年增64倍。
- 营收218 亿美元，年增34.3%。
- 营业利润33亿美元，年增144.6%。
下面的图是2022财年第一季度（2022 年 1 月 1 日为止）的各部门图形和颜色的图例表示。
第一个大饼图是2022财年第一季度的各部门营收占比图。
第二个大饼图是2022财年第一季度（2022 年 1 月 1 日为止）的各部门的营运利润占比图。
迪士尼媒体和娱乐发行 (DMED)
DMED：线性网络
迪士尼的线性网络部门经营一长串资产，包括迪士尼、ESPN和国家地理频道等有线网络；ABC广播电视网和8家国内电视台；以及对A+E电视网络50%的股权投资等。
线性网络部门在2022财年第一季度的收入为77亿美元，仅略高于去年同期的收入。营业收入同比下降 13.3%至15亿美元。该部门约占 总收入的35%和总营业收入的38%。
DMED：直接面向消费者
迪士尼的直接面向消费者 (DTC) 部门由其各种流媒体服务组成，包括 Disney+、迪士尼+ Hotstar、ESPN+、Hulu、Star+。
DTC部门在2022 财年第一季度的收入为47亿美元，比去年同期的三个月增长33.8%。该部门报告的营业亏损为5.93亿美元，高于去年同期报告的4.66亿美元的经营亏损。DTC 部门占总收入的21%。
DMED：内容销售/许可和其他
迪士尼的内容销售/许可和其他部门向第三方电视和订阅视频点播 (VOD) 服务销售电影和电视内容。该部门还包括以下业务：电影院的发行；家庭娱乐发行，例如DVD和蓝光；音乐发行；在百老汇和世界各地举办现场娱乐活动并获得许可；透过Industrial Light & Magic和Skywalker Sound提供后期制作服务；以及印度的Tata Sky Ltd. 30%的所有权权益。
内容销售/许可和其他部门在2022财年第一季度的收入为24亿美元，比去年同期增长 42.9%。该部门报告的营业亏损为9800万美元，与去年同期的营业收入1.88亿美元相比显著地恶化。内容销售/许可和其他部门占总收入的11%。
迪士尼乐园、体验和产品 (DPEP)
迪士尼的公园、体验和产品部门由佛罗里达、加州、夏威夷、巴黎、香港和上海的主题公园和度假村组成。它还包括游轮和度假俱乐部。收入主要来自销售主题公园门票、食品、饮料、各种商品、度假村和度假住宿，以及许可知识产权的版税。
公园、 体验和产品部门的2022财年第一季度营收为72亿美元，比去年同期增长了 101.6%。该部门公布的营业利润为25亿美元，与2021财年第一季度的营业亏损1.19亿美元相比有了显著改善。该部门约占迪士尼总收入的33%，约占总营业收入的62%。
投资迪士尼的优点
智慧财产权
我在我的书中《超级成长股投资法则》一书书中2-3节拿迪士尼公司为例，说明知识产权（Intellectual Property）即所谓的智慧财产权对企业的重要性。迪士尼是全球很少数的上市企业中，几乎全是靠公司所拥有的看不见的智慧财产权在赚钱的一家企业。
我个人认为这是迪士尼公司最大的价值所在，也是为何股价估值甚高的原因，因为投资人会赋予它溢价。美国人把迪士尼公司暱称为米老鼠之家，原因就是这家公司当初就是由卡通米老鼠所发展出来的一家公司。
品牌价值
迪士尼（美股代码：DIS）、可口可乐（美股代码：KO）、麦当劳（美股代码：MCD）、星巴克（美股代码：SBUX）都是代表美国文化的标志之一。
业务多样
我在前面的迪士尼的业务部门详细介绍那一部份，非常详细地介绍了迪士尼目前的业务范围，多数人如果首次研读这家公司，一定会对它业务的多样性露出不可置信的表情。如困你您打算投资这家公司，我建议您一定得把他们全部都弄明白，最好的说明书当然是迪士尼公司的最新年报。
另外，请参考我之前的另一篇文章《多样性对上市企业估值的影响》的说明。“业务多样性”（Business Diversity）对大型上市企业很重要，不仅关乎企业的永续发展，更会会影响到企业的股票市场估值。
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