公司簡介
商用大飛機和軍火商
波音(美股代碼:BA)原來是全球僅有的兩大商用飛機之一,另一家是歐洲的客中巴士(美股代碼:EADSY)。也是美國五大軍火商之一,這五大軍火商包括洛克希德.馬丁(美股:LMT)、諾斯洛普.格魯曼(美股代碼:NOC)、雷神科技(美股代碼:RTX)、波音、和通用動力(美股代碼:GD)。
註:中國的中國商飛(COMAC)研發許久的商用大飛機C919將在2023年正式進入市場,進入客戶的機隊,加入營運;因此很快的將打破波音和客中巴士的長期雙寡佔。
我的書中有關波音的內容
我在最近的兩本書裡,都討論過波音(美股代碼:BA)這家公司;包括了:
為何必須提這家公司?
由於波音同時經營民用大客機,本身更是美國的主要國防武器的製造商,上下游供應鏈非常龐大且複雜,波音自己所公佈的供應商數目就有12,000家之多,重要到直接影響到美國的GDP,更是工業和製造業的典型代表。因此很適合拿來進行工業和製造業的投資說明,這也是為何我的《超級成長股投資法則》和《10倍股法則》這兩本書裡面都必須提及這家公司的原因。
公司主要的經營項目
波音公司主要的主業是飛機(特別是民用大客機)的製造,2020年波音每年生產逾900架飛機,這表示不到10小時就能生產1架飛機。對比之下,空巴今年預計會交付700架商用飛機。
根據波音的年報,公司的主要營業項目有以下四項:
營業項目 | 營業範圍 |
商用飛機(Boeing Commercial Airplane:BCA) | 737、747、767、777、787、797等商業大飛機的製造和銷售 |
國防,航空,和安全Defense, Space&Security(BDS) | 軍火的研發和銷售,包括著名的、A10、B-52、C-17、E-3A、F-15、MQ-25A、F-18、F-151、MH-6直升機、AH-64阿帕契直升機直升機、P8、AGM-84魚叉反艦飛彈等 |
全球服務(Boeing Global Service:BGS) | 為波音的客戶提供售後服務;包括零件更換、維修、技術支援,產品升級、產品訓練等。 |
波音資本(Boeing Capital:BCC) | 波音的投資和併購業務。 |
業務表現
公司的業績比較
指標 | 波音 | 客中巴士 | 洛克希德.馬丁 | 諾斯洛普.格魯曼 | 雷神科技 |
2021年總營收(百萬美金) | 62,286 +7.09% | 59,354.7 -2.65% | 67,044 +2.52% | 35,667 -3.08% | 64,388 +13.79% |
毛利率 | 8.33% | 17.7% | 13.57% | 20.38% | 20.22% |
營業利潤率 | (1.1)% | 8.5% | 11.67% | 21.01% | 10.59% |
淨利率 | (6.75)% | 8.08% | 9.42% | 19.64% | 6% |
股價市場估值比較
指標 (10/26/2022) | 波音 | 客中巴士 | 洛克希德.馬丁 | 諾斯洛普.格魯曼 | 雷神科技 |
市值(十億美金) | 87.08 | 81.748 | 120.59 | 81.49 | 130.46 |
股價 | 146.65 | 25.95 | 460.15 | 526.75 | 88.36 |
本益比 | 0 | 20.93 | 21.13 | 14.68 | 29.71 |
股價營收比 | 1.38 | 1.54 | 1.91 | 2.36 | 2.03 |
股利殖利率 | 0 | 1.57% | 2.61% | 1.31% | 2.49% |
過去五年股價表現 | -42.82% | +3.51% | +49.4% | +76.96% | +18.35% |
特殊的生意
大飛機從來就不是一般的生意
全球的民用大飛機已由過去幾十年來的雙寡佔市場,現在已經確定會被打破,因為中國自製的大飛機今年已出場並進入中國和國際市場。這家中國公司就是中國商飛(Comac),請點按我的另一貼文《中國商飛(Comac)的C919大飛機正式商業飛行》
波音和空巴長期壟斷全球的民用大飛機,美歐都公然違反WTO的精神祭出天文數字的補貼,想把對方擠出這個市場後獨佔市場。不僅如此,雙方還各自使出渾身解數,利用政治影響力,在全球各地威脅利誘,傾國家之力進行天文數字實質的金錢補貼,搶奪訂單。利用美歐雙方的各種可見和枱面下的實力,幾十年來排除了幾家曾經和潛在的大飛機製造商(包括俄國,日本,加拿大,巴西等),使得在長期以來只有波音和空巴能壟斷全球的民用大飛機市場。
再加上雙方持續互告,分別對WTO施壓,要WTO做出不利對方的判決, 這樁醜陋的鬧劇持續了幾十年,直到今年中國自製的大飛機今年已出廠,雙方才發現未來共同的主要敵手已經出現了,雙方才收手。
但這將在明年開始改變,因為明年中國商飛的大型噴氣式飛機。毫無疑問,它將“逐漸”蠶食這個市場。中國商飛可能不會立即從歐洲或美國獲得可觀的客戶訂單,但它會在未來十年發生。
別忘了波音是國防主力廠商
如本文的第一張表,大家可別忘了,波音長期以來就是美國主力的軍火商。表中的國防,航空,和安全Defense, Space&Security(BDS)這一欄,我就為大家整理出波音生產的著名軍火。
根據瑞典斯德哥爾摩國際和平研究所(Stockholm Peace Research Institute:SIPRI)的2021年最新排名,美國是全球最大的武器出口國,占總出口額38.6%。十大軍火出口商中,美國佔了五席。意思是波音也把軍火賣向全世界。
長期展望不甚樂觀
波音的好日子到頭了
受到737 MAX連續停⾶、疫情、和777 X客機延後3 年才能交機等影響,波⾳公司2020年虧損達119億美元,是波音公司史上最大的虧損記錄。2020年度營收為582億美元,波⾳2020年是連續第2年虧損。
737 MAX事件可說是波音和空巴兩家公司的營運分水嶺,目前波音在民用客機的市場表現明顯居下風,要回到過去波意的榮景,短期內很困難。
連掉兩架主力機種
2018年與2019年,波⾳737 MAX機型⾶機發⽣兩起空難,造成合計346⼈喪⽣,之後737 MA X 遭到美國FAA停⾶20個⽉處分,全球各國更相繼做出類似的處分,使波音的業務幾乎停擺。
幾乎喪失全球最大的市場
波音在2021年的報告指出:未來20年中國需要8700架新客機;大陸市場佔波音全球銷量的20至25%。而中國是全球最大的民用客機市場,全球市佔幾達20%。
中美近年關係不佳,2019年波音負責中國的總裁表示:「眾所周知原因」 已兩年在中國賣不出飛機。
⼤陸三⼤航空公司在2022年與空中巴⼠簽下372.57億美元新機⼤單,買下空巴292架的A320 NEO新客機;更是對波音發出的一記重擊。
對波音而言的慘劇不止如此,中國為了歡迎德國總理蕭茲11/4/2022到訪,主管航空器材採購的國營企業中國航材(CASC)宣布,和空巴達成採購協議,簽署140架飛機,價值約170億美元的合約。此前在2019年,中國航材與空巴簽署300架客機的訂單,其中包括290架A320系列、10架A350系列飛機,目錄價格約300億歐元。
波音呢?則必須回到2017年,中國航材與美國波音公司簽署高達370億美元的300架客機訂單。
兩大對手
美國波音長期以來只有歐洲的客中巴士(美股代碼:EADSY)這個重量級的對手.兩家公司還因此打了幾十年的官司,弄得WTO很頭痛。
但這兩家公司突然間和解了,原因無它,因為現在出現了共同的對手中國商飛(Comac,詳見我的另一貼文《中國商飛(Comac)的C919大飛機正式商業飛行》)。而且中國商飛還不是普通的對手,波音和客中巴士都不敢等閒視之,因為:
- 目前中國是全球第二大的商用航空器市場,2019年時約佔全球20%的市場需求。
- 但是波音自己在2024年8月最新的市場展望指出:2043年時,大陸有望成最大航空市場 ,中國航空市場將需要價值7,800億美元的航空服務和近43萬名新員工。
- 中國四大航空公司都已採購上百架的中國商飛的C919大客機了,中國的4大航空 2024年都將營運C919客機,其中的東方航空的C919大飛機更是已經商業飛行兩年了。而且也有國外航空公司正考慮下訂單,其中的汶萊騏驥航空下了訂單買了15架。2023年1月時的統計,C919大型客機 已獲訂單1035架。
- 中國C919客機正進行歐洲認證,2024年8月時,歐盟航空安全機構歐洲航空安全局(EASA)代表團給予「積極回饋」,官方對2025年獲認證更樂觀。
結論
波音自己不爭氣連掉兩架主力機種,再加上中國自製的大飛機今年已出場並進入中國和國際市場。波音已有多年在中國未獲任何訂單,而且情況在可見的末來不可能改變。
但投資人切記:波音不是一家普通的企業,不只是一家大到不能倒的企業,美國不可能讓它居下風,公司更不可倒閉的。

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