巴菲特的併購標準

巴菲特在過去四十年來，透過年度股東信以及公司的網站，多次公開巴菲特的併購標準。本文將為讀者逐一整理其中四封較為重要的年度股東信。

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巴菲特1982年的股東信

由於會有許多不同的讀者看到這份報告，其中可能會有人對我們的併購計劃
有所幫助，我們對具有以下條件的公司有興趣:

(1)鉅額交易(每年稅後盈餘至少有五百萬美元)
(2)持續穩定獲利(我們對有遠景或具轉機的公司沒興趣)
(3)高股東報酬率(並甚少舉債)
(4)具備管理階層(我們無法提供)
(5)簡單的企業(若牽涉到太多高科技，我們弄不懂)
(6)合理的價格(在價格不確定前，我們不希望浪費自己與對方太多時間)

我們不會進行敵意併購，並承諾完全保密並儘快答覆是否感興趣(通常不超過五分鐘)，我們傾向採現金交易，但若符合先前所提狀況也會考慮發行股份。

巴菲特2014年的股東信

作為附件，巴菲特公開披露了伯克希爾哈撒韋公司的收購標準如下：

(1)鉅額交易（每年至少7500 萬美元的稅前收入，除非該業務適合我們現有的部門之一）
(2)持續穩定獲利(我們對有遠景或具轉機的公司沒興趣)
(3)高股東報酬率(並甚少舉債)
(4)具備管理階層(我們無法提供)
(5)簡單的企業(若牽涉到太多高科技，我們弄不懂)
(6)合理的價格(在價格不確定前，我們不希望浪費自己與對方太多時間)

公司越大，我們的興趣就越大：我們希望進行5-200億美元的收購。我們對收到有關我們可能在一般股票市場進行的購買的建議不感興趣。

我們不會進行不友好的收購。我們可以承諾完全保密和非常快速的答覆───通常
五分鐘內───至於我們是否感興趣。我們更願意用現金購買，但會在收到貨款時考慮發行股票我們給予的很多內在商業價值。我們不參與拍賣。

巴菲特2017年的股東信

伯克希爾之所以能增值，靠的是四大支柱:

1)規模可觀的、獨立進行的收購;
2)適合我們已有業務的補強收購;
3)我們諸多業務的內部銷售增長與利潤率改善;
4)由股票和債券構成的龐大的投資組合利潤。

在研究新的獨立企業時，我們看重的關鍵品質包括：

持久的競爭實力
具有能力和誠信的管理階層
經營業務所需的有形資產淨額有好的回報
內部增長可以帶來有吸引力的回報機會
以及最後一點，合理的收購價格

巴菲特2019年的股東信

我們不斷尋求收購符合三個標準的企業：

首先，他們必須在經營上獲得良好的回報
其次，它們必須由能幹、誠實的管理人員管理
最後，它們必須以合理的價格出售。

當我們發現這類業務時，更傾向於完全收購它們。但是，符合我們標準的重大收購機會並不多見。更常見的情況是，反覆無常的股市，為我們提供機會，讓我們購買符合我們標準的上市公司股票。無論我們走哪條路，波克夏是透過控股公司，還是只透過股票市場持有主要股份。波克夏的財務表現，在很大程度上，將取決於收購業務的未來收益。