通膨對投資人的殺傷力
巴菲特在1980年波克夏股東信中，以下面這段文字，用實例解釋了通膨對投資人的巨大殺偒力：
假設一位投資人的年報酬率為20%(這已是一般人很難達到的成績了)而當年度的通膨為12%，又若其不幸適用50% 高所得稅級距，則我們會發現該位投資人在盈餘全數發放的情形下，其實質報酬率可能是負的，因為這20%的股利收入有一半要歸公庫，剩下的10%全部被通貨膨漲吃光，不夠還要倒貼，這結局可能比在通膨溫和時投資一家獲利平庸的公司還不如。
假設若只有外在的所得稅賦而無隱性的通貨膨漲稅負，則不論如何，正的投資報酬永遠不會變成負的(即使所得稅率高達90%也一樣)，但通貨膨漲卻不管公司帳面到底賺不賺錢，只要像是最近這幾年的通膨，就會使得大部份公司的實質投資報酬由正轉為負，即使有些公司不必繳所得稅也是一樣，舉例來說，如果通貨膨漲率達到16%，約有六成的美國企業股東其投資報酬率變為負值，即使大家都不必繳資本利得與股利所得稅也一樣。
投資何種企業較能抗通膨？
對於涉足股票投資80年的巴菲特來說，嚴重的通貨膨脹和經濟波動並非新事物。篩選能在通貨膨脹下脫穎而出的企業，是巴菲特投資術不可或缺的因素。
在1981年波克夏股東信中，巴菲特列舉了以下兩個條件：
- 其一是在不會大幅減少銷量的情況下提價的能力。（註：也就是具有「漲價的權力」這項護城河）
- 其二是投資效率，「僅稍微增加資本即可擴大規模的能力」（註：華爾街把這類企業視為「輕資產」的企業）
針對後者，在1983年波克夏股東信中，他進一步地補充了他自己較偏愛無形固定資產較多的企業這一點。有形固定資產較多的企業指的是自己擁有很多設備的企業。設備投資往往與通貨膨脹聯動，容易膨脹，就會擠壓利潤率。
波克夏投資組合典型的股票
巴菲特在波克夏投資組合裡佔上市股票總市值約4成的蘋果（美股代碼：AAPL）、自1980年代起長期持有的可口可樂（美股代碼：KO）、美國運通（美股代碼：AXP）、2022年增持的傳媒股均是符合上面所提的兩項條件的典型的案例。
在2022年波克夏股東信中，他強調自己不是在選股：著眼長期並持有，是在挑選要投資的事業，忽略短期的通膨等問題。而且股利加時間的複利效應，以可口可樂和美國運通為例，說明成功投資帶來的長期報酬，並且說「在波克夏，沒有終點線」。
巴菲特在信中表示「在1994年8月－沒錯，1994年－波克夏完成歷時七年、目前持有的4億股可口可樂收購，總成本為 13 億美元－對當時的波克夏來說，這個金額很龐大。
1994 年我們從可口可樂收到的現金股利為7,500萬美元。到2022 年，股利增加到7.04億美元，每年都會出現成長，就像每年都會過生日一樣確定。查理和我所需要做的，就是兌現可口可樂的季股利支票。我們預期這些支票高度可能繼續成長。」
「波克夏也針對竄升的通膨，提供一些適度的保護措施，但當前處境遠非完美。」
相關文章
- 《美國歷年通貨膨脹率查詢器》
- 《降低通膨法案對美股的影響》
- 《投資人的三大殺手：通膨，利率，和稅賦》
- 《為何股價會隨通膨自動上調？》
- 《如何看待總體經濟走勢和預測？》
- 《美股股利豐厚的產業及和台股的6點不同之處》
- 《股利投資人必需的考量》
- 《為何愈來愈多的美國科技股上市公司傾向不發放股利》
- 《投資可口可樂（Coca-Cola）的優缺點》
- 《可口可樂近十年表現不只不如百事可樂，而且實質報酬還是負的》
- 《蘋果未來的產品，服務，和技術》
- 《蘋果如何賺錢？》
重要聲明
- 本站內容為作者個人意見，僅供參考，本人不對文章內容、資料之正確性、看法、與即時性負任何責任，讀者請務必自行判斷。
- 對於讀者直接或間接依賴並參考本站資訊後，採取任何投資行為所導致之直接或間接損失，或因此產生之一切責任，本人均不負任何損害賠償及其他法律上之責任。
