1975年時，查理斯·艾理斯（Charles Ellis），在《金融分析師雜誌》上發表了一篇名為《失敗者的遊戲》（The Loser’s Game）的文章，裡面說道：「投資管理這項業務（這看起來是一種職業，而實際上並不是）是建立在一個簡單且基本的信念之上的，也就是專業基金經理可以戰勝市場。然而這個前提似乎是錯的。」
推薦本書的原因
《投資終極戰（Winning the Loser’s Game）》是查爾斯．艾利斯（Charles D. Ellis）最著名的一本書，這本書也是我時常推薦給所有人的必讀投資經典書籍，原因如下：
- 查爾斯．艾利斯是美國投資理財旳教父級人物，擁有數十年指導大型基金和長春藤名校校產基金的實務經驗。
- 最重要的是，他不只是紙上談兵，在他的投資生涯中，實際的操盤和指導大型校產基金的長期投資績效傲人，具有說服力。
- 除了已過世的領航集團（Vanguard Group） 的指數之父約翰．博格（Jack Bogle）外，查爾斯．艾利斯大概是財經界提倡所有投資人都應當放棄自行選股的投資方式，不要妄想打敗大盤，應該改投資指數型基金的代表型人物。
艾利斯的名言和重要統計
名言錄
以下是查爾斯．艾利斯重要的名言如下：
- 「投資人最大的錯誤就是想打敗大盤，散戶永遠無法打敗大盤。」查爾斯．艾利斯認為：投資人犯的最大錯誤就是試圖擊敗市場。 但問題是：跑贏大盤的機率太低了。 對大多數投資者，尤其是機構投資者來說，戰勝市場是不可能的。
- 查爾斯．艾利斯形容人類在進行投資時的一些天性：「投資人能對自己性情控制與否，決定了你最終的投資績效。」，「如果你想以投資做為自己終身的職業，第一件必須要做的事是 “瞭解你自己”！」
- 「贏得勝利的投資人不是和他人競爭，而是和自己競爭。」
- 「你的投資時間架構遠比你的壽命長很多。」
- 「把你的投資時間和方式區分開來，你的投資並不會不知道你的期望或意圖。」
- 「如果某事好到令人難以置信，而且覺得這次真的不一樣，那就表示某事的確好到不值得相信，所以千萬別相信。」
統計數字
- 查爾斯．艾利斯在他的研究中發現，1900年，美國排名前十的企業，50年後無一位列前十，不僅如此，勉強存活下來的只剩三家。
- 道瓊指數在1968年和1982年的14年期間均為1000點，在1964年底和1981年底均為875點。也就是說，在那漫長的17年裡，雖然企業利潤大增，但股票的大盤毫無進展。原因是通貨膨脹使利率從4％漲到了15％，這使得本益比大幅降低。
打敗大盤的四種可能
但作者特別指出：不論以下那一種方式，對一般投資人而言，都是不可能的任務。因為實際的長期歷史資料和統計回歸效應，不可能存在一種持續有效，而且長期能盈利的投資方法。
波段操作
沒有人可以預測市場，股市較的漲幅通常只發生在一年中少數幾天，不可能預測得到。
選擇特定股票或類別
股票分析師就是從事這種工作，佰事實證明他們大多數人也辦不到。
及時改變資產配置或投資策略
預測經濟，利率，熱門產業，未來科技潮流；夢想可以一語中的；但事實上幾百年的股市歷史，也沒有任何人可以歸納出公式或市場通則。
高人一等的長期投資觀念或哲學
股市變幻莫測，只要有人想出短期奏效的方法，一般而言，就會為人所仿傚，不久後就立即失效，因為股市正是所有參與者的行為的展現。
為何投資人不可能打敗大盤？
投資是輸家的遊戲
比爾．米勒的股票基金連續15年打敗標普500指數，創下年化報酬16.5%的記錄（標普500指數是11.5%）；但2006至2008三年的年化報酬變成負的23.7%（標普500指數是負8.4%）！
總結他的生涯18年年化報酬為8.4%，標普500指數是7.9%。但多數的投資人是在他生涯後期才投入資金，所以多數投資人是虧損的！
重點不是選股
重點是投資人要了解自己的投資目標，資產配置和時間，不是選股；但多數投資人並不這麼認為。
投資人不暸解自己
喬治，古德曼表示：「如果你不認識自己，在股市尋找自我的代價將會很昂貴。」
在投資的重要性和決定性這件事上，正確的排序觀念應是：(1).投資人自己 (2).市場 (3).投資經理。而不是一般 人所認為的(1).投資經理 (2).市場 (3).投資人自己；這樣倒過來的次序。
長期投資
長期投資的優勢
長期投資的許多好處如下：
- 一般投資人可用定期定額，可以消除利率漲跌的風險。
- 如果你確定採用長時間的投資，等於替自己投了保險，因為你可以消除市場不可預測的波動風險。
- 長期投資者，幾乎可以避免投資的嚴重虧損的可能性。
時間是無價的
投資人到年紀很大，時間都被耗盡時，才發現查爾斯．艾利斯是對的，但已經太遲了。這時候共同基金業者已賺飽您的保管費和手續費，然後給您不怎樣的長期報酬 ， 通常比市場大盤ETF的表現還糟糕， 但為時已晚。
長期年化投資報酬才重要
一如我先前的貼文《投資人應重視的是年化報酬率(IRR)》．不要只看到媒體描述的網紅或經理人，吹噓有多麼驚人的投資報酬率。一如我另一篇貼文《投資人成功能否持續如何檢視？3項檢視的標準》中的內容，投資的期限要十年以上，投資組合的資產要夠大，長期年化回報率(IRR)要超過大盤甚多；這三個條件都符合才有參考研究的價值，否則當成小說或作文比賽讀一讀就算了，不值得你花時間在上面。
勿落入近期偏見
查爾斯．艾利斯特別在書中引用了葛拉漢在《證券分析》一書中的一句發人深省的話：「長期投資人應該避免從最近經驗裡的不利情勢中，學習太多的東西。」這和巴菲特所一再強調的是一樣的，「投資人不要一直看著後視鏡，應該要注視前方的擋風玻璃才對。」
投資要有策略
寫下自己的策略
「投資人總是在股市場暴跌時，寧願大賠出清持股改買投報酬很差但安全的債券等資產，以致於錯過底部反彈時最大的那段漲幅。反之，總是在市場接近頭部的最樂觀時，以最高價買進。」
原因就是投資人隨波逐流，每個人都需要制定屬於適合自己的一套投資策略，而且要文字化。重要的是要長期堅定不移的執行，不要被任何因素左右。
投資組合的經營
選定適合自己的投資組合的資產經營策略，緊守原則地執行，然後定期檢視。其次是要定期計算自己投資組合的績效，而且在市場愈悲觀時，愈需要誠實面對。
至於需要定期檢視那些數字，請參見我之前的貼文中的說明：《投資人自己須要記下那些投資記錄和資料？為什麼？》。
唯有努力執行這兩點，才可以很容易地發現自己犯的錯誤，檢討過失，修正錯誤，讓自己進步。
長短期資金
一言以蔽之，投資十年以上的資金應放在股票上；低於兩或三年的要放在現金或貨幣市場基金上。
通膨和複利
退休比你想像的昂貴，多數人都忽略了利率和通膨，加上複利，這些因素相乘後的驚人威力，會使你的資產縮水的速度，比你想像的還快上許多。
給資深或財富自由者
查爾斯．艾利斯強調：「真正的問題是你所投資的避險基金是否能年復一年，一直創造這麼好的績效。」
巴菲特的名言：「投資的第一個原則是不要虧錢，第二個原則是不要忘了第一個原則。」
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