美股投資人必讀的《漫步華爾街（A Random Walk Down Wall Street）》

《漫步華爾街（A Random Walk Down Wall Street）》是一本長壽的美股股市投資書籍，經過多次的改版修訂，內容豐富，稱之為所有美股投資人必讀的書籍也不為過。

Table of Contents

作者背景

墨基爾是美國長春藤名校普林斯頓大學教授，投顧公司Wealthfront的投資長，也曾是美國總統經濟諮詢委員會委員，而且曾經擔任幾家大公司的董事。

這也是為何他的書的內容能夠涵蓋廣泛，言之有物，不會輪為紙上談兵的原因。

瘋狂的群眾

古斯塔夫．勒龐（Gustave Le Bon）在百年前的心理學巨著中《烏合之眾（The Crowd）》一書裏所曾提的「人一到群體中，智商就嚴重降低，為了獲得認同，個體願意拋棄是非，用智商去換取那份讓人備感安全的歸屬感」，「當群眾聚集在一起時，所累積的是愚蠢，而非智慧。比起一個人獨處時，群眾的集體智商反而會大幅度地下降！」「大眾沒有辨別能力，因而無法判斷事情的真偽，許多經不起推敲的觀點，都能輕而易舉的得到普遍贊同！」

股市投機泡沫史

全面上漲的1960年代，漂亮五十瘋狂估值的1970年代，1980年代的生技大泡沫，法人機構壟斷巿場的1990年代，2000年代初期的網路泡沫───股市最不缺的歷史教訓就是泡沫。但人性是健忘的，不可能得到教訓，這也是泡沫一定會再出現的原因。

股票的估值

總之，估計你所買的股票內在價值是投資人的第一課。至目前為止，現金流量折現法（DCF）是較廣為人知和接受的方法，詳情請見我的貼文《現金流量折現法（DCF）計算器》。

作者認為影響股價的因素有以下幾項：

預期的成長率：請參見我的貼文的討論《美股和台股估值方式截然不同》
預期的股利發放：請參見我的貼文的討論《美股股利豐厚的產業及和台股的6點不同之處》，《詳論台股5大高股息ETF，不可逆的趨勢，和台灣人有多喜歡高股息台股ETF》，《股利投資人必需的考量》，《為何愈來愈多的美國科技股上市公司傾向不發放股利》
風險程度：請參見我的貼文的討論《那些重要風險SEC規定必需在財報中揭露》和《股市投資人所應正視的風險有那些？》
市場的利率水準：請參見我的貼文的討論《投資人的三大殺手：通膨，利率，和稅賦》

這一個主題，我之前正好寫過一篇文章。讀者可以參見我之前的貼文的說明《推動股價上漲的原因》。

稳健投資三原則

作者根據自己的多年經驗，在書中，為投資人提出了以下三項稳健投資的三大原則：

只買未來五年或五年以上，盈餘成長高於平均值的公司。
絕不付出高過真實內在價格，買進市價過高的股票。
尋找有成長題材的成長股。

註：我個人倒是對作者提的這三項原則，表示高度的讚同。

專家和技術分析有用嗎？

圖形能告訴你什麼？技術分析也會失效。和蒙格的說法一致，作者表示他這一生，從未見過採用技術分析研究股票而致富的人。

隨機漫步理論的信徒，通常是學院派人士，則是認為股價不可測，不可能有任何人可以交出好的投資報酬。投資人再努力都是枉然，結果正好像一隻猴子朝牆上射飛鏢一樣，因為市場已充份反映價格。

華爾街人士當然不同意學院派的看法。作者本人在書中表示，他的看法並不像學院派的人那麼否定華爾街。

但作者在書中強調：他還是相信效率市場假說有助於避開風險，對投資人仍舊有益。這部份請參見我的先前貼文《效率市場假說為什麼不合理？》

巴菲特提過很多次，他在找到自己的投資風格的大學之前的年紀，每天抱著一堆線圖，研究股票的行情走勢圖，但他得到的結論是「收效甚微」。

技術分析重視的是過去股價的表現，進行推論未來股價的圖形走勢；基本上並不管公司的實際營運細節。基本面分析呢？基本面分析反其道而行，幾乎把工夫放在研究公司的目前的營運和財務指標，找出公司的宜正價值，推論能為未來的股價產生多大的增減。

但作者認為基本分析有可能會因以下三個原因而馬失前蹄：

資訊和分析可能不正確
對價值的估算可能不當
市場可能永遠不會反映該公司的真正價值，這就是我在《雪茄煙屁股投資法的問題》一文中的主要論點。

記住要分散投資

利用現代投資組合理論降低風險，這一部份可參見我的貼文《投資組合再平衡為何不合理》。

大多數的投資人都應該要分散投資的風險，較好的做法是投資大盤ETF，因為多數投資人也沒有時間研究市場和所投資的企業，藉此，又可以達到參與股市投資，長期能使自己的財富增加，而且能分散風險。這一部份，可以參見我之前的貼文《為什麼大部份的投資人都應該投資大盤ETF》

因為倖存者偏誤的緣故，作者奉勸投資人不要相信基金業者的報酬數字，因為業者不會告訴你，表現不佳的基金都已經不列入統計或不存在了，你所看到的殘存，有幸生存下來的基金。

作者多年的經驗指出，購買共同基金並不能為投資人帶來好處，因為股票共同基金的報酬率並不會比大盤指數的報酬好。這一部份，可以參見我之前的貼文《有任何買股票基金的理由嗎？1個都找不到》

個人理財投資規劃

投資人投資容易失敗的主因之一是不重視，以及不知如何衡量投資的報酬，這一部份請見我之前的貼文《投資人該重視的是年化投資報酬率（IRR）》，《投資人自己須要記下那些投資記錄和資料？為什麼？》，和《投資人成功能否持續如何檢視？3項檢視的標準》。

投資人都太過相信自己的能力，被媒體誤導，相信自己能打敗大盤。一如查理斯·艾理斯（Charles Ellis），在《金融分析師雜誌》上發表了一篇名為《失敗者的遊戲》（The Loser’s Game）的文章，裡面說道：「投資管理這項業務（這看起來是一種職業，而實際上並不是）是建立在一個簡單且基本的信念之上的，也就是專業基金經理可以戰勝市場。然而這個前提似乎是錯的。」

「投資人最大的錯誤就是想打敗大盤，散戶永遠無法打敗大盤。」查爾斯．艾利斯認為：投資人犯的最大錯誤就是試圖擊敗市場。這一部份，請見我的貼文《查爾斯．艾利斯（Charles Ellis）簡介和他寫的《投資終極戰（Winning the Loser’s Game）》》。