加密幣礦商找到另一個春天
完美的匹配
單一資料中心可能需要高達數億美元的投資來支援人工智慧工作負載，而這需要 GPU 和人工智慧加速器，而這些設備的價格遠高於用於比特幣挖礦的 ASIC。但礦工已經擁有土地、許可證和電網連接，因此，將其轉換為支援人工智慧的資料中心比從零開始建設更快，從而為他們帶來結構性優勢。
加密幣礦商成功轉型為資料中心
大量比特幣（BTC-USD）礦工現在使用其現有的、電力充足的基礎設施來承載人工智慧和高效能運算（HPC）工作負載，他們通常會用輝達（NVDA）等公司的圖形處理單元（「GPU」）叢集來替換或補充現有礦機。
利潤高出許多
自2024年4月減半事件將區塊獎勵削減至3.125 BTC以來，礦工一直在探索業務多元化的途徑，這導致維持獲利變得更加困難。網路難度的上升也拖累了整個產業的利潤率。
人工智慧的利潤率高於採礦業，導致許多礦工轉向人工智慧，因為他們已經獲得了廉價的長期能源合約。現在比特幣挖礦的利潤率明顯低於其他行業，因此將其轉化為盈利是合理的。
投資人的支持
投資人目前幾乎完全是根據HPC／AI商機，來評估比特幣礦商的價值，因為HPC／AI的收入和利潤都遠高於挖礦，現在對礦商的討論中，實際討論比特幣和挖礦的比重不到10%。
市場
數字說話
比特幣政策研究所 2024 年的一份報告稱，以每千瓦時 (kWh) 計算，人工智慧計算的收入可以是比特幣挖礦的 25 倍。
需求推升市場
由於資本投資實在太過龐大，緩不濟急，需求遠大於供給；四大雲端商（微軟，亞馬遜，字母，甲骨文），以及大型AI廠商，例如Meta和OpenAI，目前都不約而同的作法就是極度仰賴下包供應商。
多和科技巨頭關係匪淺
下包供應商的共通點
請注意這些下包供應商幾乎都有以下兩大特色：
- 包括Nscale、Applied Digital、CoreWeave、Nebius都由輝達所投資和支持。
- 他們先前幾乎都是加密幣的挖礦商。
科技巨擘棄自建改採租賃
即使口袋深不見底的科技巨擘都開始發現龐大的資本支出，後勤，和相關資源的投入已超過自己的能力和負荷，但沒有人承受得起受限於計算容量不足而導致競爭力落後其它科技巨擘的後果——科技巨擘們一致的作法就是開始把AI資料中心的營運由自建轉為向專業資料中心廠商租賃。
OpenAI，Meta，字母，X.ai，微軟，甲骨文動作明顯，今年開始都積極朝這個方向推進。其中又以微軟最為積極。微軟已向包括Nebius、CoreWeave 公司、Nscale 及Lambda 在內的這類提供者承諾投入超330 億美元。
成功轉型為資料中心的原加密幣礦商
Nscale
該公司於 2024 年 5 月從加密採礦公司 Arkon Energy 分拆出來而嶄露頭角。輝達達將向Nscale投資5億英鎊（合6.83億美元）。Nscale 已迅速成為英國成為全球人工智慧參與者的重要組成部分。
微軟在10月14日宣佈已達成一項新協議，將從Nscale 租用其雲端運算容量。這些容量將來自 Nscale 位於葡萄牙的資料中心設施，預計明年初投入營運。微軟先前已與 Nscale 簽署了一項價值 62 億美元的協議，以確保其位於挪威納爾維克的高性能人工智慧基礎設施的使用權。這家美國科技巨頭最近也與這家英國公司合作，建造了英國最大的超級計算機，這是其在英國 300 億美元投資的一部分。
Nebius
關於Nebius（美股代碼:NBIS），詳見我的另一篇貼文《歐洲最大的AI資料中心Nebius》。微軟在9月9日宣布，和Nebius簽訂多年期合約，直到2031年，合約價值達19.4億美元。
2025年11月11日，Nebius揭露公司與Meta簽署了價值30億美元的人工智慧基礎設施協議。
Applied Digital
關於Applied Digital（美股代碼:APLD），詳見我的另一篇貼文《Applied Digital如何賺錢？》
CoreWeave
關於CoreWeave（美股代碼:CRWV），詳見我的另一篇貼文《擁有AI時代最重要軍火庫的CoreWeave如何賺錢？》
微軟是 CoreWeave 最大的客戶，佔 2024 年營收的 62%。 Meta Platforms和IBM也他的客戶，CoreWeave 今年也引進了 OpenAI。目前輝達擁有雲端業者CoreWeave的7%股權，而CoreWeave則將大量的數據中心能力租用給OpenAI、微軟及其他AI業者。
9月稍早時輝達與CoreWeave簽下63億美元的合約，由輝達買回CoreWeave任何閒置的雲端能量，直到2032年4月為止。
9月25 日，CoreWeave 宣布與 OpenAI 簽署 65 億美元的投資新協議，使雙方合約總價值達到 224 億美元。
9月30日，CoreWeave又宣佈與Meta達成140億美元的AI雲端中心的新協議，當日股價一開盤就上漲16%。
11月6日，人工智慧新創公司Vast Data表示，已與雲端服務供應商CoreWeave署價值11.7 億美元的商業協議。
Cipher Mining
據《彭博》9月25 日 報導，加密貨幣挖礦公司 Cipher Mining(美股代碼：CIFR) 與 AI 運算新創公司 Fluidstack 簽署 30 億美元、10年期主機共置協議（colocation deal），以5.4%股權的認股權證，換得14億美元的租賃義務。谷歌承諾從 Fluidstack 採購其中 14 億美元的 AI 運算服務，並獲得收購 Cipher 5.4% 股權的權利。
2025 年 11 月 3 日，Cipher Mining 與亞馬遜網路服務 (AMZN) 簽訂了一份價值 55 億美元、為期 15 年的租賃協議，為 AI 工作負載提供交鑰匙空間和電力。
2025 年 11 月20日，Cipher Mining與Fluidstack 簽署了一項為期 10 年的高效能運算 (HPC) 託管協議。Fluidstack的主要業務是為大型公司建立 HPC 叢集。
至10月18日為止，股價2025年來暴漲約300%。
TeraWulf
谷歌已揭露加碼14億美元投資TeraWulf 持股翻近一倍至14%。谷歌已承諾出資14億美元支持融資，凸顯其對成長中的加密貨幣挖礦領域的戰略興趣。此次擴張預計將顯著增強TeraWulf的市場地位。
10月28日，TeraWulf與Fluidstack 達成95億美元、為期25年的人工智慧計算合資協議，在其德克薩斯州園區建設 168 兆瓦的高效能運算 (HPC) 容量；造成TeraWulf 當日股價一開盤就上漲 20%。
Crusoe
Crusoe與成功上市的AI雲端服務商CoreWeave頗為類似－兩家企業據具有加密貨幣背景，憑藉其掌握的GPU資源成功轉型為雲端服務商，堪稱AI算力淘金熱中的經典案例。
星際之門位於美國德州阿比林的首個資料中心正式對外曝光，美國AI Infra（AI基礎設施）創辦人Crusoe被選定為唯一的開發商和營運商。華爾街也普遍認為Crusoe有望成為CoreWeave之後，第二家成功上市的美國AI Infra創企。
IREN Ltd.
IREN Ltd.（美股代碼:IREN） 的前身是 Iris Energy Limited，這是一家總部位於澳洲的比特幣挖礦和資料中心公司，在美國和加拿大運營。 IREN 成立於 2018 年，利用低成本的可再生能源，致力於建置、擁有和營運用於比特幣挖礦的資料中心和電力基礎設施，同時也向高效能運算和人工智慧雲端服務領域拓展。
2025年10月7日宣布：它已與主要的AI公司簽署了額外的多年期雲服務合同，用於輝達Blackwell GPU的部署。2025年11月3日，IREN與微軟簽署了一份價值約97億美元的重大AI雲端服務合同，合約期限為五年。向微軟提供輝達GB300 GPU的使用權，合約總價值約為97億美元，其中包括20%的預付款。
截至10月18日為止，IREN 的股價2025年以來狂漲500%。
HIVE Digital
HIVE Digital（美股代碼：HIVE）近期透過其BUZZ高效能運算業務，以1,730萬加元（1,240萬美元）的總價收購了位於加拿大多倫多的一個7.2兆瓦的資料中心。根據收購條款，HIVE向賣方支付1,200萬加元，並以每股5.25加元的價格發行100萬股HIVE普通股。
其它廠商
Core Scientific（美股代碼：CORZ），HIVE Digital，Bitfarms（美股代碼：BITF）和Riot Platforms（美股代碼：RIOT）等之前主要業務是加密幣挖礦的企業，也紛紛轉型進入AI資料中心的領域。
資本市場的表現
股價表現
下表即為本文所談及的企業的股價表現比較表。
投資風險
本文所談及的企業具有以下共通的投資的風險：
- 客戶太過集中，而且是高度集中。
- 目前幾乎都在燒錢經營。
- 高度仰賴不斷地融資。
- 公司的發展單一，只依靠人工智慧高速發展的紅利。
以上的這些風險都很巨大，投資人在決定投入之前，請務必謹慎。
本人為原文作者，本文精華版原刊登在Money錢雜誌2026年1月號
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