為何推薦這本書？
淺顯易懂的實用書
天使歷險記（AngelAngel: How to Invest in Technology Startups–Timeless Advice from an Angel Investor Who Turned $100,000 into $100,000,000）是一本寫給「一般人」看的絕佳風險投資入門書，基本上不需任何背景和知識，只要想暸解風險投資，獨角獸，天使投資行業的讀者，應該都看得懂。用心的話，一個下午就能讀完約三百頁的內容。
作者創立過多家矽谷公司
作者並非紙上談兵，作者傑森·卡拉卡尼斯（Jason Calacanis）曾創立過多家企業，其中最著名的一家是Weblogs，後來以三千萬美金出售給美國線上（AOL）。他還曾是公認的現代最早的網路瀏覽器網景（Netscape）的總經理。後來創立的公司Mahalo要尋求天使輪的資金時，幾乎所有矽谷前幾大的風投公司，例如紅杉資本（Sequoia Capital）、馬克．庫班、馬斯克、新聞集團（美股代碼：NWSA）、CBS（美股代碼：PARAA和PARA）都爭相投資入股。
豐富的風投和天使投資經驗
後來他加入頂級的風投產業公司紅杉資本（Sequoia Capital），他負責過多家科技業的投資案，其中最著名的案子是向特拉維斯．卡蘭尼克（ Travis Kalanick）的公司優步（美股代碼：UBER） 投資了25,000 美元。
給本文讀者的提示
您可從本書獲得什麼？
雖然本書主要是談天使行業和風險投資業，但是書中作者的許多看法，包括風投業的實務經驗，如何找出未來能成行業巨獸的公司？如何快速由石頭堆中找出珍珠？創辦人對企業的重要性，未來產業的趨勢，風險管理等主題，對於美股的投資人會有很實際的助益。至少我個人受益很多，很值得和本部落格的朋友分享（所以我才花了很多時間寫了這篇文章呀！）
你適合從事這行嗎？
作者在書中提出一項看法，我個人是很同意的。他自認是不怕衝突，尖酸刻薄的人。正是這樣的個性，造就了他勇於發問，不怕得罪人，凡事追根究底的做事風格。畢竟從事天使或風投都是財務風險極高的行業，不是開善堂，或是撒錢進行戡慈善事；投入的資金很龐大不說，那可都是自己和投資人的血汗錢。
資產的管理
致富要訣
請記住這句古訓，當有錢人被問到是怎樣致富的，有錢人會說：「早早脫手。」
重點在於，關鍵只看兩個數字：你投入多少，以及你拿 回多少。你的股份在高點時價值多少，根本不及你選擇賣股 份的時機來得重要。許多投資人在臉書（美股代碼：META）以一股18美元首次公開發行之後不久就把股份賣掉，因為當時祖克柏無法解決行動運算問題。那些投資人錯過了上漲到一股130美元的漲勢，祖克柏眼下掌控了行動運算的社群，正是受到他看似瘋狂、片面決定收購Instagram（用10億美元收購當時只有十三名員工的新創公司）與WhatsApp（大約200億美元）的刺激。
對天使來說，二級股（secondary shares）是回報收益「成 本平均分攤」（dollar cost average）的聰明方法。如果你有機會在首次公開發行（IPO）之前出脫持股部位的25%一次、二次，這會是明智做法，因為我們看過太多、太多價值億萬美元的公司化為烏有。
最好分批撤出資金
「閉鎖期」之後，你可以隨意處置，不需要經過公司、其他投資人或創辦人的許可。你可以持有或賣出，這時幾乎跟現金一樣。
註：關於「閉鎖期」，請參見我在我的《超級成長股投資法則》一書的3-6小節中，329頁裡的說明。
在首次公開發行後你應該脫手還是持有？這個嘛，就像所有理財決策，取決於你的人生階段、風險承受度，以及該 公司的實力與潛力。
如果你是谷歌或臉書的投資人，你的資產淨值可能 99%以上都綁在單一個股，那是嚇死人的恐怖處境。我有一 個朋友在臉書以每股38美元首次公開發行之後股價重挫時 以將近20美元的價格賣掉所有持股，卻看著股價在接下來幾 年翻了五倍。這時候，那是價值幾億美元和幾十億美元的差 別。假如有這種股票的話，這會是個很高層次的問題
而其他的例子，例如推特，我有個朋友在2014年的每股69美元高點賣出持股，其他人則是一路等到2016年的一股 15美元。僅僅相差二十四個月。
假如你持有臉書或推特的股票，90%以上的資金都投入在這兩家公司上面，你應該遵循一個明顯健全的投資前提：分散多元。 如果你看好科技類───你讀過這本書或是出生在1960年以 後，大概都會是如此───那你應該從推特股票中抽出1億美 元，投入你喜歡的前五大科技股，包括臉書、亞馬遜（美股代碼：AMZN）、網飛（美股代碼：NFLX）以及Google（我們通常合稱為FANG）。那你的狀況將會好很多！矽谷人人都知道FANG比推特厲害。
持股平均分配到這些巨頭，是非常聰明的做法。不必是天才你也知道FANG是比推特更好的公司；只需要看營收和用戶成長率就能明白。
二級市場交易
基於2007至2010年期間推特與臉書的大幅成長，發生 了一件令人開心的事：未上市公司股票的交易市場出現了。原因有以下兩點：
- 首先，完美風暴導致私營企業不想太快上市。
- 其次，有意取得這些公司大量部位的私募股權和後期創投業者，匯集了大量的私有資金池。
註：完美風暴（Perfect storm）用於形容因數個獨立因素結合而造成災難性後果的狀態。
風投實務談
2000萬美金的門檻
天使不喜歡公司創辦人太早擁有2000萬美金的門檻，因為從上他就可以不用理會天使們或投資人了，可能也不會再完全投入所創辦的公司。因為這可能會導致創辦人走進董事會 議，說「去你的，我會自己注資公司。」或者更糟的情況，他們會「不進公司」說：「我再也不用管你們這些狗屁東西 了，我這一整年都要在內克島(Necker Island)風箏衝浪。」
把焦點擺矽谷就好
十年一見高報酬的公司，通常上市後可以突破美金1000億的市值，這種公司現在幾乎都出自灣區矽谷。你大可忘了世界其它的地方。
歐洲，原因是當地的社會主義、繁文縟節，以及普遍的反創業政策。著名的例外是瑞典，當地孕育出新近的幾家獨角獸，如Spotify（美股代碼：SPOT）、開發出Candy Crush手游的King（美股代碼：MSFT）、開發出Minecraft的Mojang（美股代碼：MSFT）、Skype（美股代碼：MSFT），以及SoundCloud。有 些人認為那是因為他們著重設計、或是縮短的日光時間迫使他們更努力工作，驅使他們成就，但不管是什麽原因，瑞典現在如日中天。
中國、印度，以及日本也都是科技新創公司的熱門市場。在紐約或洛杉磯這種小市場做天使投資只有一個優點：你會受到膜拜。這些區域的天使太少了，天使常常被追著跑。此外，你會對自己的效率感到得意，因為需要審核的優質交易太少。你早早就能把工作完成，還能追HBO的《矽谷群瞎傳》。
不必理會由親朋好友籌資的創業者
這些人通常介於堅毅不拔賺取血汗股權的自立創業者，與沒有天使投資人的加持支票就不開始動手的玻璃心小寶貝之間。一方面，他們厚著臉皮拿家人的錢，萬一賠光了，那到了感恩節就會尷尬難堪；但另一方面，他們也可能是任性又固執己見的夢想家，不在乎燒光朋友和家人的錢。
只進行親朋好友輪的創辦人，光是看他們的效率和資源，就能看出你是和哪一種人打交道。舉例來說，如果他們從祖母和大學室友籌募到那邊10萬美元，並將其中7.5萬美元用在試驗工坊，2.5萬美元用在公關公司，那與你打交道的這個人，不同於血汗股權的那批人，大概沒有創造的能力。這種創辦人在我這一行被稱為「支票機」。
他們通常十分善於花錢和編故事，但最後往往變成慣性乞討，和實際的產品及顧客太過脫節，達不到產品與市場相契合，只除了會找投資人。
我找的是鬥志旺盛的創辦人───我們稱為資本效率（capital efficient）。
各階段的融資
過橋融資
過橋融資，又稱「種子＋」。當種子階段的錢新創公司花光了，卻還沒能達到讓創投公司進行A輪注資的目標，或者尚未達到損益平衡或獲利，這時他們會做所謂的過橋融資（bridge round）。實務上會有兩種做法：
- 一個是清算優先權（liquidation preference）。
- 另一個選項是發行認股權證（warrant）。
在這兩種情況下，投資人通常可以從額外的股票獲得二、倍價值的現金。
但矽谷這邊的人喜歡「清楚乾脆的條款」，意思就是他們會避免像認股權證和清算優先權這樣的工具。事實上，目前這些在矽谷多數專業人士看來有掠奪之嫌。
A輪才有公司治理
A輪（Series A）是一家新創公司最夢寐以求、也最重要的一輪，因為通常是由專業的創投公司進行，而且會加入董事會，建立適當的「治理」。適當的公司治理意思是說，有個董事會將舉行會議做出決議，目的都是為了提高公司的股價。
在A輪之前，創辦人通常不必對任何人負責。沒有董事會，沒有董事會議，沒有董事會決議，也沒有人會專注在股價上。
不必投資A輪之後的募資
在A輪之後，你大概不會再積極投資這家公司了，而公司也在朝退場的方向邁進。其實，如果你的天使投資開始籌募B輪、C輪、D輪，甚至更多輪的融資，或許你該考慮在「次級市場」賣掉部分持股了。
天使聯合團
什麼是天使聯合團？
美國有一些網站提供天使聯合團(angel syndicate)。其中有幾個較為著名，包括 AngelList、SeedInvest、以及Funders Club。
成功的天使投資人在這些網站建立投資群組或聯合團，解釋他們一般投資哪些方面、已經投資過哪些公司（他們的歷史紀錄）、每筆交易通常投資多少（一般在1萬美元到10萬美 元）、以及成功退場時會向你收取多少「carry—附帶收益」。 附帶收益的定義是歸給基金經理人的利潤份額。
如何挑選天使聯合團？
留意這些基本特點：
- 1. 聯合團領投人至少有五年投資經驗，且至少有一個著名的獨角獸投資。
- 2.根據地在矽谷的新創公司。
- 3.至少兩名創辦人的新創公司（有兩個人的話，萬一其 中一人離開了，還有個後備）。
- 4.已經在市場上推出產品或服務的新創公司（你還沒有 條件投資尚未推出產品的新創公司，而且坦白說，你不需要冒這個風險）。
- 5.有「六個月用戶持續成長」或「六個月營收」兩者之一的新創公司。
- 6. 擁有著名投資人的新創公司。
- 7.注資後將餘有十八個月周轉現金。
最終能成功的企業
5000萬的代價
「不對，伊凡，你錯了，而且我絕對、絕對不會投資像推特這樣空洞又沒有意義的東西。」那是個作者犯過的5,000萬美元的錯誤。五·千·萬·美·元啊！
註：伊凡是推特的原始創辦人之一。
就是在那個時候，我恍然明白「我不需要知道構想能否成功。我只需要知道那個人能不能成功。」
我心知肚明，伊凡無論做什麼都會成功，但我的自尊和以及我自認必定正確且無所不知的心理，妨礙我擊出第一支 大號全壘打。從此以，我不再企圖了解哪些行得通，哪些行不通，而是用我的絕地力量去了解創辦人的原力有多強。
找出可以擴張規模的事業
好吧，我的世界有兩種類型的事業：能瘋狂擴張規模的，以其及其他。
獨立電影、餐廳、酒吧、民宿、諮詢顧問公司、服飾 或者精釀啤酒廠，這些事業無論你與創辦人費盡多少心思努 力，都無法擴張規模───只有極少數例外。
在我這個世界，規模擴張代表其估值達到數十億美元，也就是說能賺到幾千萬到一億美元，那就代表我的股份價值 變成一百、二百，甚至五百倍。
就算你拍了一部橫掃奧斯卡的電影，我的投資翻個二倍或十倍的機率卻微乎其微。
如何找出最後勝出的公司？
雖然我無法確定哪個公司是下一個谷歌（美股代碼：GOOGL和GOOG）、優步、或臉 書，但我可以非常確定哪些公司不是，也不會浪費時間多糾纏。
這差不多就能先戰勝一半了。請專注在勝出者、大市場，以及清楚的構想上。
把焦點擺在創辦人身上
你投資的是創辦人
一個億萬元的問題：人家老是問我：「你挑選億萬公司投資的方法是什麼？」
你挑選的不是億萬公司。你挑選的是億萬創辦人。
「我不需要知道你的構想是否會成功，我只需要知道你會不會成功。」這句話在作者的部落格上不斷反覆出現。
人比其它事情重要
花點時間評估創辦人與他的創業動機。問自己一個簡單的問題：「如果條件允許，我會買這個人的股票嗎？」如果你不會買這個創辦人的股票？那你就不應該買他們公司的股票。因為創辦人和他們的公司並無區別。
臉書就是祖克柏，祖克柏就是臉書。
該詢問創辦人那些問題?
我現在要告訴你，作者會問所有創辦人的四大重要問題。 問這些問題，目的並非只是為了讓你了解該公司，還為了讓你自己能答出那四個關鍵的投資人的提問：
- 為何這位創辦人選擇這個事業？
- 這位創辦人的投入程度？
- 這位創辦人在這個行業成功的機率───以及人生成功的機率？
- 如果成功的話，其營收以及我的回報將會有多少？
如何過濾公司？
如何找出優秀的新創公司?
作者學到的是，雖然沒有人能知道哪一個優秀的創辦人和新創公司會脫穎而出，但很容易知道哪一些創辦人和構想太拙劣───或者更糟的是可有可無，導致根本沒有機會脫穎而出。
作者用兩個方法，來篩選蜂擁而至找上門的新創公司。他會將可有可無的構想和軟弱的創辦人剔除。然後加倍下注在優秀的創辦人和具備遠大的構想者身上。
作者在收到電子郵件後，絕對不會直接安排會面。我會先問他們有多少全職員工、賺了多少錢後再說。
先行者不一定有優勢
谷歌是第十二個搜尋引擎。臉書是第十個社群網路。 iPad是第二十個平板電腦。重點不是誰第一個到，而是誰在市場完備時第一個到。建議您參見我之前的幾篇相關的貼文：《技術發明者很少成功，改良創新者反而成功獲利》，《蘋果的產品設計的哲學，蘋果是如何思考的？》，和《為何蘋果的新功能總是比較晚推出？》
最根本的問題？
「你解決了什麼問題？」這是一個經典的創投業者問題。
和新創公司打交道
如何初步過濾陌生新創？
冷不防收到陌生人的電子郵件，假如我認為他們的產品或領英（美股代碼：MSFT）檔案看起來優秀又有能力，就會向他們提出三個問題。通常我會寄一封如下的電子郵件給他們:
簡單幾個問題:
- 每季營收有多少？
- 產品進入市場多久(幾個月)了？
- 這些年我看過好幾家公司在這個領域中失敗了，但為什麼這次會成功？
如何問出公司的最基本和關鍵的營運情形？
你要單刀直入這一連串提問。你可以在前面(或後面)加上修飾語，如「簡短地」或「快速地」，讓創辦人知道你只想聽見精簡的答案。
- 跟我說說競爭態勢。
- 你要怎麼賺錢？
- 你對顧客收費多少？
- 你顧客的平均花費是多少？
- 跟我說說這個事業可能失敗的前三個原因。
創辦人回答這些問題不應該花很多力氣。
判斷公司即將倒閉最準的方式
判斷新創公司生命跡象，作者有個非常簡單的新創公司準則，乾脆叫做傑森的新創公司法則：
「如果一家新創公司沒有寄給你投資人月報，那就是快要倒閉了。」
怎麼知道公司現金快燒光了？
雖然大部分新創公司企圖籌募到十八個月的周轉現金，但實際籌措到的往往不到一年，所以你許多早先投資的創辦人，會在你投資的九到十五個月後，不好意思地邀你喝咖啡。
新創公司為何會倒閉？
我看過許多創辦人苦熬而且兼職，甚至用個人的信用卡發薪水，以挽救事業。讓一家新創公司關門倒閉的頭號原因，其實不是現金告磬───然而這卻是多數人的想法。
一家新創公司失敗的頭號原因，是因為創辦人放棄了。
作者的一些忠告
不要太早跳入進行投資
太早進入是天使投資新手最重大的錯誤。 以下是我在市場上看到的概況，應該能讓你稍加斟酌：
- 99%將構想寫在餐巾紙背面的人始終沒有去做。
- 95%寫出創業計畫書的人始終沒有執行。
- 90%做出原型的人始終沒有建造出最小可行產品。
- 80%建造出最小可行產品的人始終沒有進行Beta測試。
要尋找那一種公司？
創投業者關注的是已經熬過「天使投資階段」的 新創公司，也就是產品正迫切尋找市場、團隊規模仍小，而且資源始終不足的新創公司。
多久才能取得回報？
記住，我們平均投資一家公司七年之後才能拿到錢───如果真的拿到錢的話。
是否值得繼續投錢？
要了解一家新創公司的產品給人的愉悅程度，有個簡單 工具。這個工具叫做淨推薦值（NPS）。你以前或許做過淨推薦值調查。淨推薦值衡量的是顧客推薦一家公司的產品或服 務給其他人的意願。聰明的創辦人利用淨推薦值調查的意見回饋改善服務，並極盡擴大成長。
如果新創公司是銷售產品或是建立市集，你有個非常簡單的衡量標準能研究，決定是否應該再次投資：營收。如果 新創公司開始在第六個月賺錢，你可以預測接下來六個月的營收，同時跟他們的顧客聊聊。你應該看看他們的淨推薦值（NPS），以此判斷是否給公司做過橋融資，並做出合理的決定。
和同行交流
在和投資人同行見面時，你的目標應該是：
- 了解他們投資哪些公司以及為什麼？
- 了解他們給新創公司帶來什麼價值？
- 確定他們理解你帶給新創公司什麼價值？
- 問他們：「你最近有看到什麼有趣的事嗎？」
- 告訴他們：「我剛投資這兩家新創公司，都非常傑出。你要我幫忙介紹創辦人嗎？」
- 判斷他們是比較喜歡雙重確認（double opt-in）引見還是盲目引見。
作者對科技趨勢的判斷算很精準
雲端運算掀起軟體界的革命
這個看法，作者和我在我的《超級成長股投資法則》一書的3-3小節中，171-193頁；以及2-2小節中，90-137頁，對近年科技產業的看法一致。
傳統軟體的缺點
包括Word和Excel的Office，靠著解決我提到的那些實際痛點而獲利無數。當然Office又創造了新的痛點，最有名的就是文件直接儲存在脆弱的本地主機硬碟上，而硬碟常常會故障或者感染病毒而當機，導致許多手稿和營運計畫毀損。
缺點創造出新的需求
這些痛點創造了龐大的新創公司新類別，包括外部硬碟、防毒軟體、以及備份軟體。
到後來，等到頻寬和伺服器儲存成本驟降，Dropbox（美股代碼：DBX）率先提出解決方案，解決了文件毀損這個問題的技術方案：雲端運算。
短短十年間，Dropbox和競爭對手Box（美股代碼：BOX）加上亞馬遜雲端運算服務AWS（美股代碼：AMZN），為投資人創造了數百億美元的價值，並為消費者消除了一個重大痛點───文件毀損。
新的兩大問題
現在雲端運算又帶來一連串新的問題，將啟發新一波新創公司來解決這些問題。雲端運算截至目前為止帶來的兩個最大問題：儲存在雲端上的資料的安全，這導致沒有打開雙重驗證（two-factor authentication）的人被竊取商業機密，並被勒索贖金。
第二個出現的問題是搜尋和整理丟到雲端的大量數據。不過，有關文件的問題，科技公司已經努力超過半世紀，所以許多問題現在已經有了初步的（但仍需優化）解決方案出現了。
結論
什麼是最好的結局？
退場：優秀的公司是被買，而不是被賣。
感想
人生有些事情是你能掌握的，也有些事情是你無法控制的，還有些事情是你只能掌握一部分。最好將力氣用在你能完全掌握的事，例如知識和敬業精神。
何謂矽谷？
矽谷就是風投業的代名詞。而矽谷的誕生，和現在我們熟知的科技業，其實是開始於半導體界的幾位早期精英，這部份可參見我的另一篇部落格文章《八叛徒（Traitorous Eight），半導體和風險投資業的源頭》。
而關於矽谷的大型企業和創投的密切發展歷史的更完整故事，您可以參考我先前的部落格文章《冪次方法則，矽谷創投啓示錄（The Power Law）》。
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