美国核淮比特币ETF现货交易影响深远

目前的交易方式

比特币信托

尽管Winklevoss 比特币信托最初于2013 年提出申请，但直到2017 年才被SEC 正式拒绝。过去10 年，美SEC 多次表达对加密货币不受监管和潜在诈欺行为的不满，但这并没有阻止相关发行人尝试将比特币现货ETF 推向市场。

Grayscale 早在2013 年就推出了灰阶比特币信托(GBTC)，最初仅向合格投资者开放，2015 年上市后散户投资者才可以交易。为什么GBTC 可以顺利推出？因为它本质是在场外交易市场交易，无需SEC 批准（但需要FINRA 批准）。

期货ETF

2017 年底，当CBOE（美股代码：BTS）上市第一批比特币期货合约并开始交易时，情况开始改变。既然这些合约能够顺利推出，投资人就会期待相关金融衍生性商品。2021 年10 月，SEC 终于批准比特币期货ETF。

但紧接着，比特币期货ETF 面临第一个尴尬问题：当时，一款ETF ProShares 比特币策略ETF (BITO)比第二款ETF Valkyrie 比特币策略ETF (BTF) 领先了三天发行。

在ETF 领域，先发优势十分巨大，三天之差导致BITO 吸引多数投资者的目光。目前加密ETF 总投资金额23 亿美元，其中超18 亿都选择了BITO（而非BTF），时间优势帮助ProShares 成为大赢家。

比特币期货ETF 的第二个问题在于，它无法完美追踪比特币真实表现。

由于比特币期货ETF 的底层是期货合约，当前合约到期后转向下一个合约会产生展期成本，因此比特币期货ETF 的回报率始终落后于比特币本身。就在去年，比特币价格上涨171%，而BITO 收益“仅”151%，20% 的差异并不是个小数字。

事实上，比特币现货ETF 已经在加拿大和欧洲存在，技术上不存在交易问题，因此美SEC 允许它们在美国这个全球最大资本市场上市是一种必然。

SEC正式批准上市

核淮现货ETF

美国证券交易委员为（SEC）10日宣布，已批准比特币现货ETF，授权11档ETF自11日起上市交易，成为加密货币圈的重要里程碑。据悉，该批准会议为加急动议，最终在委员会审批中以3：2获得了批准。

比特币现货ETF的概念早在十年前便已诞生，但监管机构长年来皆反对此类产品，过去曾有若干公司递交申请随后又撤回。SEC现任主席詹斯勒（Gary Gensler）及前任主席克莱顿（Jay Clayton）均曾批评加密货币，担忧其价格波动剧烈、且有市场操纵的可能性。

SEC不得不批准

不过，去年8月灰度投资（Grayscale Investments）在针对美国SEC的诉讼中获胜，华盛顿特区巡回上诉法院法官裁定，SEC拒绝灰度将比特币信托产品 GBTC转换为现货比特币ETF的决定为“失当之举”，自此以来市场变猜测SEC将做出妥协，为比特币现货ETF亮绿灯。

为何会批准？

从过往历史上，SEC一再的拒绝理由来看，SEC坚持的无非是四点，分别为交易资讯难以透明、易操纵市场、比特币属性难以界定、流动性缺乏。实际上一直到如今，SEC主席也仍秉持以上观点，因而持续在X平台上提及加密投资风险。但让人玩味的是，在最终由5名委员组成的SEC委员会投票决定时，Gary Gensler却一反常态投了关键的赞成票，从而正式将ETF通过。深思其原因，除了已无适当理由拒绝外，也不难猜到或许有部分原因源自于某种政治上的妥协与压力。

首波交易商

最近的3年中，根据统计，有超过18家机构曾申请过比特币现货ETF。经过十年的来回交涉，SEC主席詹斯勒（Gary Gensler）于10日发布声明表示，SEC已核准11份比特币现货ETF申请， 名单如下。

比特币ETF现货交易发行机构

发行机构	产品名称	ETF美股代码	手续费	交易所	保管机构
Bitwise	Bitwise Bitcoin ETP Trust	BITB	0.002	NYSE	Coinbase
方舟	ARK 21Shares Bitcoin ETF	ARKB	0.0021	CBOE	Coinbase
富达	Fidelity Wise Origin Bitcoin Trust	FBTC	0.0025	CBOE	Fidelity
WisdomTree	Wisdomtree Bitcoin Trust	BTCW	0.003	CBOE	Coinbase
景顺	Invesco Galaxy Bitcoin ETF	BTCO	0.0039	CBOE	Coinbase
Valkyrie	Valkyrie Bitcoin Fund	BRRR	0.0049	Nasdaq	Coinbase
贝莱德	iShares Bitcoin Trust	IBIT	0.0025	Nasdaq	Coinbase
VanEck	VanEck Bitcoin Trust	HODL	0.0025	CBOE	Gemini
富兰克林	Franklin Bitcoin ETF	EZBC	0.0029	CBOE	Coinbase
Hashdex	Hashdex Bitcoin ETF	DEFI	0.009	NYSE	BitGo
灰阶	Grayscale Bitcoin Trust	GBTC	0.015	NYSE	Coinbase

风险

SEC的态度

但SEC主席根斯勒在核淮当日也发表声明称，尽管我们批准了一些比特币现货ETF的上市和交易，但我们并未批准或认可比特币。比特币是一种投机性、波动性较大的资产。比特币现货ETF的核淮将带来更多监管。“投资者应该对比特币和价值与加密货币挂钩的产品的风险保持谨慎。”这些受监管的交易所必须制定旨在防止诈欺和操纵的规则，并在监管下确保规则的执行。

还有漫漫长路要走

虽然市场较乐观者预测比特币价格往后可因此推升走高，但它主要的挑战包括比特币的价格波动区间太大、比特币的供应数量是限制、在被视为抗通膨资产上仍然无法与股债投资画上等号，这些被烙印在它身上风险高的印记还是会令多数投资人却步。虽已获淮上市，但目前对绝大多数非专业的投资人或散户而言，仍旧对持有比特币心存观望，比特币想获得一般投资人的认可，恐怕还有相当长的一段路要走。

对市场的影响

利多出尽

随着现货比特币ETF周四正式上市交易，这个全球规模最大的加密货币自2021年12月以来首次突破49，000美元。在回吐涨幅之前，截至1月11日20时，比特币一度上涨6.7%至49，021美元，创下2021年12月以来最高水平，24小时内涨幅为2.43%。同期市值排名第二的以太币报2,610.21美元，24小时内涨幅达7.8%。

开放交易首日，比特币涨穿4.9万美元，创2021年12月以来新高，日内涨约6.8%，但随后一度转跌，重返4.6万美元下方，之后再回升。新的11只比特币ETF到美东时间下午2点，就达到了36.6亿美元，灰阶的比特币ETF和贝莱德的iShares比特币ETF在交易时段的前10分钟内交易量都达到了数百万股。其中近一半交易量来自灰度ETF，灰度ETF也跻身有记录以来交易量第三大的ETF。

利多出尽和部份比特币投资人开始转向比特币，不再上加密币交易商的平台直接购买比特币，在SEC宣布开放ETF交易后的次日（1/12/2024），比特币跌向4.3万美元，现货比特币ETF及区块链概念股普跌。加密货币相关股票大多走低。Bitcoin proxy和MicroStrategy（美股代码：MSTR）变化不大，而Marathon Digital（美股代码：MARA）和Riot Platforms（美股代码：RIOT）都下挫。Coinbase Global（美股代码：COIN）下跌1.65%。

注入活水

美国是全球最大的金融市场，比特币现货ETF在主流交易所上架，能触及退休基金、投资机构、和散户等更多的投资人，为加密市场注入钜大的资金活水，扩大交易量，加速一般人的接受程度。过去传统资产管理部门，例如各类基金经理人、财务顾问等在没有比特币现货ETF的情况下很难将加密资产纳入他们的投资组合中，现在此一障碍将不复存在。

比特币将一支独秀

而且可以预见的是比特币与其他加密币的分野势将更为明显，往后大部份的加密币投资人只会考虑比特币，因为只有比特币才是合法可以公开在市场上交易的加密币，而其他大部份的加密币，长期而言将更难存活。

有利其它数位资产相关金融产品

比特币现货ETF的批准也为其他类型的数位资产或相关金融产品的批准铺平了道路。随着市场对比特币ETF的反应和表现，SEC可能会对其他数位资产类别或相关金融产品持更开放的态度。

市场规模

渣打银行分析师预估，比特币现货ETF在2024年有望吸引500亿至1,000亿美元的资金，可能推动比特币价格触及10万美元。

根据Galaxy Digital 在2023 年10 月的报告，假设比特币在每个财富管道的总可用资产中被10% 采用，平均配置占比为1%，预计在比特币ETF 发布后一年将有140 亿美元资金流入，第二年将增加到270 亿美元，发布后第三年可望达到390亿美元。

而渣打银行将比特币现货ETF的预期推出与黄金ETF进行对比，相比于2004年推出的美国首个黄金ETF“SPDR Gold Shares(GLD)”，其表示，“GLD推出时，全球黄金市值约2.2兆美元，而BTC当前市值为0.86兆美元，根据GLD后续880亿美元的资金流入，这代表会有340亿美元的资金流入比特币ETF。”

华尔街的风向

加入的厂商

首批上市的11档的发行商里面的贝莱德（美股代码：BLK）、富达、景顺（美股代码：IVZ）、富兰克林（美股代码：BEN），本身就是华尔街主流的投资财富管理机构。

美银美林和富国银行等华尔街主流财富管理业者，也已经向理财客户积极提供比特币ETF，以纳入客户的财富资产规划组合中。

拒绝的厂商

Vanguard 发言人则直言，比特币现货 ETF 将不会出现在 Vanguard 平台上，他们也不打算提供任何加密货币相关产品。“加密货币相关产品，并不符合 Vanguard 的基金管理原则。”

冲击立即显现

贝莱德ETF一再打破记录

2024年2月28日受加密货币价格被推升至两年来新高，距离近69,000美元的历史最高点近在咫尺因素的催化带动下，贝莱德现货比特币ETF（美股代码：IBIT）的日交易量连续第二天超过13亿美元。

2024年2月27日，贝莱德现货比特币ETF创下单日最大流入量，是迄今为止直接投资全球最大加密货币的一批新的美国交易所交易基金（ETF）中最大的单日流入量。彭博汇编的数据显示，这也是美国所有资产类别交易所交易基金（ETF）中第二大单日流入量。

Coinbase成第四大交易所

自美国证券交易委员会于1 月宣布批准比特币现货交易所买卖基金(ETF) 上市，带动全球第二大加密货币交易所Coinbase（美股代码：COIN）的市值水涨船高，其市值在2024年2月23日的当周已突破500亿美元，正式超过香港交易所的市值410.1亿美元及德国交易所，跃升为全球第四大上市交易所。

其它国家

IMF立场大反转

2024年4月5日，国际货币基金（IMF）对比特币的立场大反转，表示在全球金融不稳定的情况下，比特币日益成为跨境资金流动的关键管道，是必要金融工具。

IMF 在《比特币跨境流动初探》报告中指出，金融监管严格国家的投资人正在转向比特币，以便更自由地跨境转移资本。在阿根廷、委内瑞拉等国家中，比特币已成为保存财富和进入全球市场的必要金融工具，而不仅仅是一种投机性工具。

IMF 说：“在高通膨国家，比特币为个人提供了一种保护储蓄、参与全球商业活动的途径。”

西方国家

2021年，加拿大、巴西早就批准比特币现货ETF交易了。而比特币ETF期货交易，加拿大和欧洲则已存在多年。

台湾

金管会表示，若业者有意发行，将个案审查，并就投资人保护等面向进行评估，再决定是否核准。金管会 11 日表示，投信基金管理办法明定 ETF 追踪的标的指数成分须为有价证券，比特币并非有价证券，因此依法不可发行，未来是否开放还需要时间评估。

韩国

韩国试图阻止可能涌入美国比特币现货ETF的投机性现金洪流，引发了混乱，并扰乱了一系列股票。韩国证券监理机构金融服务委员会（FSC）周四表示，经纪此类ETF可能违反政府对虚拟资产和资本市场法的现有立场。韩国金融监理机构表示，国内证券公司为在海外上市的比特币现货ETF提供经纪服务，可能违反《资本市场法》。韩国金融委员会在声明中表示，韩国将研究比特币现货ETF交易事项，监管机构正在准备加密资产规则。

周五早盘，Wizit Co．股价暴跌13%，其他加密货币相关股票也大幅下挫。

这是本周稍早美国证券交易委员会（SEC）批准十一只直接持有比特币的现货ETF后，主要监管机构做出的首批谨慎回应之一。韩国人以拥抱加密资产而闻名，去年通过了一项数位资产法案，以加强对投资者的保护。自从Do Kwon创造的代币价值超过400亿美元内爆以来，消费者保护一直是人们关注的焦点。

本人为原文作者，本文精华版原刊登在Smart智富月刋 2024年2月号

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