美股七大科技股正經歷少有的暗淡時光

情況短期就反轉直下

美國主要的科技大廠的執行長們，不久前才爭先恐後各捐一百萬美元，齊聚華盛頓參加川普第二個任期的總統的就職典禮。美股在川普2024年11月勝選後的大選後反彈行情中，許多大型科技股還曾創下新高。

美國經濟原本就已出現許多的不確定性、經濟衰退的擔憂揮之不去、通膨造成的物價上漲至今不見紓緩讓美國人苦不堪言，以及對關稅影響的顧慮，引發了市場拋售。

對美國七大科技股來說，2025年注定將會是痛苦的一年，而且目前看來，這一切才剛開始。七大科技股的股價出現史上少有的領跌大盤的局面。

下挫速幅度大於市場大盤

難得達成史上第二度連續兩年皆超越牛市20%上漲幅度的標普500指數，在短短的40天內標普500指數和那斯達克指數就由史上的最高點跌入熊市。受惠自2022來美股熊市大幅反彈和人工智慧的利多，兩年以來漲勢凌厲，上漲幅度大幅超越市場和大部份產業的七大科技股的股價在此期間也因為多重因素，也以高於市場的跌幅率先遁入熊市，其中甚至有個股下挫超一半的市值，或是接近崩盤標準的40%。科技股如此快速的跌勢，只有網路泡沫期間足堪比擬。

AI資本支出引發質疑

相較過去兩年投資人催促企業加強人工智慧的投入，以佔據戰略的高點，避免上喪失市場先機時的態度。2024年下半年開始，投資人的態度逆轉，微軟、字母、和亞馬遜在資本支出上每年數百億美元的資本投資，明顯侵蝕獲利且未看到AI貨幣化對營收的挹注成果引發投資人的不滿。

深度求索以不到二百人的團隊推出低成本但高品質的大模型，引全球AI產業的全面震動。所有人開始質疑大筆投入資金採購AI晶片的必要性，輝達是衝擊最大的業者，連帶也影響到其它六家大型科技巨擘在AI資本支出的合理性。

微軟就是其中的代表，雲端事業成長減緩更加速了投資人對其的質疑的正當性，迫使微軟連續取消多項原已定案的大型AI資料中心的資本支出。這也是微軟在2024年股價只上漲15的主要原因，不只是七大科技股中表現最差的，還遠遠落後標普500指數的23.31%和那斯達克指數的30.78%。微軟的股價連續八週下跌，是自2008 年2 月以來最長的連跌紀錄。反映投資人對其資本支出侵蝕利潤已感到不耐，而Azure營收成長趨緩也不如期望，更加劇了高股價的不合理性。

蘋果則失去長期以來保守型投資人在市場修正時資金避風港的功能，自去年12 月創下收盤紀錄以來已損失近7,000 億美元的市值，在這段期間股價下跌了17%，Siri的AI功能整合被破定大幅延期,導致庫克必需撤換Siri團隊的最高負責人，蘋果還此事引來股東的集體訴訟，質疑公司誤導投資人，公佈不正確的AI發展時程表。

對等關稅

美國推出的對等關稅案引發全球金融市場和貿易的全面不確定性，導致科技七雄企業除了被迫面臨疫情以來，由美國自家人所引發的最大關稅、監管、股價的衝擊外，還要再面對來自世界各國對國推出的對等關稅所發的抵制、監管、和調查；法國人已經開始抵制美貨風潮：從可樂到麥當勞。

針對美國推出的對等關稅案除，除中國強硬的數次反擊外，只有歐盟有能力提出反擊。歐盟首波鎖定9273億元美國商品加稅，並明白表示，如果談判未達合理目標，將針對以Meta和字母為代表的美國科技企業徵收額外的關稅。

地緣政治

輝達自川普首任期美國政府制定一連串對中國的半導體禁運政策，被迫對佔其營收1/4的龐大中國市場推出降規版本的特殊產品線以符合美國的監管要求。但由於中國市場龐大，1/4只是名目上的比例，多數人都承認輝達銷往中國的營收佔還需加上新加坡的15%，以及如馬來西亞和中東等國家的比例，因此實際中國佔輝達的營收應在40至50%間。

2024年第四季營收發佈，首次無法交出超過三位數百分比的季營收成長，深度求索的衝擊，大客戶自研晶片的反噬，ASIC大廠的分食，新創公司的競爭，加上最致命的關稅和禁運使中國的營收減少一半。即便往年能大幅拉高股價的年度GPU 技術大會之後，其股價仍繼續大幅下跌不止。

由於美國對中國的監管日益收緊，使輝達的中國業務和前景日趨暗淡；而且美國科技業者已愈發擔心美國的禁運，除了會令美國企業加速喪失這個全球少有的第二大市場外，反而會促的對手加速崛起，搶佔美國企業原有的市場。而且這項擔憂已經發生；例如華為的AI晶片、阿里巴巴和深度求索的AI模型、比亞迪的電動車就是最著名的三個案例。

微軟被美議員質疑具國安風險，微軟在2024年明顯加速離中國，要求800名中國大陸雲端與AI員工調往國外工作，關閉中國市場所有線下授權門市，不允許中國人使用其相關的AI核心技術等脫鉤措施。2025年2月，字母在中國被反壟斷機關立案調查。微軟在2025年3月則被迫關閉在中國的主要外包子公司的合資公司微創軟件，裁掉2000人。

反壟斷

我的印象中，除了特斯拉，科技七雄在世界各主要國家都一再被列入各種反壟斷調查，而且許多案子也都被裁定成立。即使不成立，也都被迫進行業務模式的修改，以符合法令的規定。大部份情形，由於科技七雄是美國企業，美國都會介入干預，多半不了了之，不敢得罪美國。唯二實質上敢對美國企業大力裁罰，不致雷聲大雨點小的，只有歐盟和中國。

2024年8月，字母上訴失敗；美國司法部確立字母反壟斷案成立，美國司法部在2025年3月最新提案仍要求谷歌剝離Chrome瀏覽器，使得字母股價的估值在反壟斷案後一直遭到低估至今。2024年9月，法院裁決字母上訴歐盟委員會裁決谷歌濫用壟斷權力打壓競爭對手的購物服務失敗，被裁罰24億歐元。

2024年3月，歐盟《數字市場法（DMA）》生效，包括字母、蘋果、Meta、微軟、亞馬遜都被入看門人，成為重點監管名單。違反DSA的代價是高昂的：未能按要求實施新規的平台將面臨全球營業額6%的罰款，並最終可能導致暫停在歐盟開展業務。

2025年2月，谷歌違反壟斷法，被中國市場監管總局立案調查其Android系統的壟斷，以及或中國企業在海外投放廣告。

美聯邦貿易委員會和歐盟都對微軟發起反壟斷調查，重點在於軟體捆綁銷售，和廿多年前對微軟壟斷案成立的理由一樣，只是捆綁銷售的產品不同。

蘋果近來年在全球各主要國家一再受到各國政府要求開放行動商店的支付方式和降低抽佣成數之外，歐盟更是對它窮追不捨，不間斷地要求蘋果必需把其獨有特殊的封閉生態系統的介面開放給第三方廠家使用；典型的案例包括蘋果已經屈服的放棄Lightning改用USB，以及正在發生中的NFC介面等。

政治因素

特斯拉在2024年第四季因為馬斯克所押注的候選人當選美國總統，帶動投資人極度樂觀的情緒，由4月時的低點至12月中旬，股價上漲超過200%。歐美全面爆發的反馬斯克和反特斯拉抗議，加上由馬斯克主導的政府效率部（DOGE）引發美國公務員裁員潮，借由捐款右派政黨和代表性人物介入歐洲各國的選舉，引發歐洲多國反彈，並反映在抵制特斯拉的歐洲銷量上，有些國家甚至季銷售量下跌超過40%。

馬斯克以往的畫大餅，習慣性跳票，對AI，自動駕駛，人型機器人的遠景，近來已逐漸被投資人質疑。在媒體上報導的都是馬斯克和特斯拉的負面新聞，包括天價薪酬案，自動駕駛在美國和中國這兩大市場網紅實測後證明功能跨大，各型車輛一再被召回，每隔一陣子就有重要關鍵高層離職，工會的抗議，惡劣的工作環境等。

加上特斯拉過去幾年引以為傲，自詡為全球電動車技術，工廠自動化，快充能力，營收，利潤，和銷售這六大領域的頭羊角色，已經全都被中國同業全面地超越。這正說明了特斯拉為何是七大科技商裡股價遭受的損失最為慘重，高股價根本就沒有合理性的支撐，自2024年12 月創下收盤紀錄以來，跌去一半的市值毫不冤枉。即使執行長伊隆・馬斯克與川普的密切關係也未能保護該公司股價。

七大科技股關鍵數據比較表

以下就是七大科技股關鍵數據比較表，數字統計至2025年4月15日。

美股代碼	年營收(美金10億)	年營收成長率	年營業利潤	營業利潤成長率	毛利率	營業利潤率	淨利率	本益比	股價由歷史高點下跌比例
AAPL	395.76	2.61%	125.675	5.91%	46.52%	34.46%	24.30%	32.09	22.28%
AMZN	637.96	10.99%	68.593	86.13%	48.85%	11.29%	9.29%	32.42	25.96%
GOOGL	350.02	13.87%	112.39	33.33%	58.20%	33.97%	28.60%	19.47	24.51%
META	164.5	21.94%	69.38	48.40%	81.68%	45.28%	37.91%	21.86	29.61%
MSFT	245.1	15.67%	109.433	23.62%	69.41%	45.46%	35.43%	31.08	17.64%
NVDA	130.5	114.20%	81.453	147.04%	74.99%	61.11%	55.85%	38.16	26.73%
TSLA	97.69	0.95%	7.076	-20.41%	17.86%	6.16%	7.26%	124.56	47.99%

本人為原文作者，本文精華版原刊登在Smart智富月刋2025年5月號

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