段永平的投资帝国，以及他的步步高集团（欧珀，维沃，一加，极兔，Realme）

介绍

值得您认识

段永平值得您认识，我很早就想写这篇文章。他的成功故事值得研究，原因是：

• 他是华人
• 他在企业经营，人的管理，投资方面都极为成功
• 他还很年轻，而且“低调活跃”

华人圈的知名人物

台湾人几乎都没听过段永平这个人，但他在台湾以外的华人圈，特别是在商业界和投资界，说他是家喻户晓的一号人物并不为过。

传奇的生平

他是江⻄泰和⼈，1961年3⽉⽣于南昌，1977 年，中国正式恢复高考，年仅16 岁的段永平，就考进了浙江大学无线电系，后来又进入中国人民大学经济系，攻读了计量经济学硕士学位。1982年浙江⼤学无线电系毕业后分配到北京电⼦管厂。1988年7⽉中国⼈⺠⼤学经济系研究⽣班毕业。

他以创立“⼩霸王”和“步步⾼”两个知名品牌⽽闻名。1988 年，年轻的段永平敏锐意识到了改革开放的机遇，于是果断南下，来到广东省中山市，说服当时的怡华集团，把年亏损200 万的烂摊子——日华电子厂交给了他，出任厂长一职。1991 年，段永平力挽狂澜，推出了名镇大江南北的小霸王游戏机。

1995年，段永平在东莞成立了步步⾼前⾝⼒⾼电⼦，那⼀年，段永平34岁。1999年，步步⾼的三⼤品类：影⾳产品（VCD、DVD、家庭影院）、通讯产品（无绳电话、普通电话）和学习机（学习游戏机、复读机），都已经做到了市场第⼀或者前三的位置。随后，他把步步⾼⼀拆为三，由黄⼀⽲负责教育电⼦业务（后来由⾦志江接任），陈明永负责视听电⼦业务，沈炜负责通讯科技业务。

段永平40岁就退休，⾝为步步⾼董事⻑，却只顾带⼩孩、玩投资、做慈善、打⾼尔夫，⼀年就回国⼀两次，电话也不打几个，更是绝无仅有。他从实业家的⾓⾊中退出，⼜作为投资⼈，透过投资网易、UHAL、GE等⼤赚特赚，被称为“段菲特”。

中国的隐形富豪

2003年，段永平投入网易股票的200多万美元，已经变成了1亿多美元，这⼀年也进入“胡润百富榜”第83名。实际上，如果按照实际财富，段永平可能在2001年和2002年就有资格进百富榜，胡润也曾经想把他列入，只是段永平想保持低调，说胡润的资料不准确。

由于步步⾼不是上市公司，⽽且公司从不对外公布财务资料，所以胡润也没有办法，只好把段永平列在第101位，实际上是表明他是“隐形富豪”的第⼀⼈。对段永平来说，被列入百富榜反⽽成了他的负担，让他无法再保持低调。所以从那以后，他买股票尽量不超过5％，避免要公开报备。

爱美人不爱江山

当时的女友刘昕对段永平的追求提出一个条件，只要段永平敢于放弃在国内的一切，跟随自己在美国生活就愿意和他一生相处。现代版的爱美人不爱江山出现了，为了实现当初追求太太时许下的承诺，段永平为了和妻子在美国团聚，在2001年就放弃了如日中天的庞大商业帝国，毅然移民美国。

段永平的投资帝国

H&H

段永平为了进行投资 ，设立了一家名为H&H International Investment的投资公司，这是少数外界能得知其持股的途径。

总资产

截至2023年12月31日，段永平持有美股股票总额1,043亿元（折合美金144.48亿元），总身家至少有1,837亿元（折合美金255.2亿元）；根据2023新财富500富人榜，他的财富超过了排名第六的阿里巴巴马云。

巴菲特午餐

段永平在2006年以62万美元的价格拍下巴菲特的午餐，为第一位这样做的华人，当天带过去用餐的人中就有黄峥。

段永平曾说：“其实我并没有把这顿午餐当成⽣意，就是想给他老⼈家捧个场，告诉世⼈，他的东西确实有价值。”很多人说段永平炒作，其实原因很简单，段永平说自己在巴菲特身上学到了很多，拍下这顿晚餐，单纯是为了当面向他道谢。

苹果，网易，茅台

2012 年，苹果市值约为3000 亿美元。段永平带着一批OPPO、vivo 的员工，重仓买入了苹果股票。而现在苹果市值早就突破了3兆美元。一边学着苹果的设计、用户体验，一边让苹果给自己赚著钱。

2014 年，茅台市值大约1000 亿，段永平重仓买入，而现在茅台市值已经突破2兆人民币。段永平买入的原因也很简单，因为他认为中国经济不断发展，中国人的生活质量会不断提高，喝茅台的人一定会越来越多。而且茅台的质量和企业文化都不错，应该可以走很远。

2000年时，他研究了网易的财务报表，也请了律师评估下市风险，2001年，段永平以0.8美元的价格买进大约152 万股，后来增持到了205 万股。⼀度成为网易第⼆⼤股东。“做⾜功课后，我基本上把我能动⽤的钱全部⽤了，去买网易的股票”。2 年后，网易股价飙升到70美金，段永平获得了近百倍的投资回报。

他曾表示对茅台和苹果买入的价格没那么敏感，基本上是有钱就买。

主要投资标的

他较知名的持股有：苹果（美股代码：AAPL），贵州茅台（Kweichow Moutai，陆股代码：600519）， 网易（美股代码：NTES），腾讯（美股代码：TCEHY）。光看这几档股票，各位就可以想见他多有眼光。

持股列表

以下就是段永平公开过的持股(占投资组合百分比的数字是2023年第4四季止的资料)：

企业名称	股票代码	占投资组合百分比	首次买入年份*	备注
贵州茅台	陆股代码：600519		2003	他透露贵州茅台大概180元买入，超过1,000万股
苹果	AAPL	80%	2011	段永平表示他大多数的海外资产仍与苹果相关， 苹果也是他投资上赚钱最多的公司 （不算实业的情况下）
波克夏	BRK.B	12%
网易	NTES		2001	2000年经济危机时，段永平以0.8美元的价格，买入了网易200万美金的股票，不到3年暴涨100倍
腾讯	TCEHY		2018	2018年中国游戏行业处于低谷时段永平就逢低买入腾讯。腾讯也是除苹果、茅台外，段永平在二级市场关注最多的个股之一。
阿里巴巴	BABA	2.7%	2021
新东方	EDU		2021
迪士尼	DIS	0.5%
西方石油	OXY	0.2%
莫得那	MRNA	0.1%
欢聚时代	YY	0.1%
美国银行	BAC	0.1%
U-Haul Holding Co	UHAL		2001*
通用电气	GE		2001*
Meta	META
字母	GOOG	5.2%
拼多多	PDD		天使投资人
欧珀	OPPO		共同创办人	不到10%的股权
维沃	Vivo		共同创办人	不到20%的股权

中国的巴菲特

请先看以下的投资想法：

• 单一年度哪来的风险？那叫机会啊！
• 如果你买的是一家好公司，那么在萧条来临的时候，好公司反而会凸显优势。众所周知，好公司总能在危机中证明自己是好公司。
• 这个时候股价下跌，反倒可能是买进优质资产的好机会。
• 如果你买的是垃圾公司，这个时候应该快速止损，今天不跌明天跌，早晚的事儿。

这些话是否似曾相识？很像巴菲特提倡的 “价值投资”。没错，说这句话的人，就是著名但又低调的 “巴菲特门徒” ，号称 “中国最著名价值投资者” “中国巴菲特” 的段永平。

投资风格

与巴菲特的价值投资理念一脉相承，段永平的投资理念非常简单，他曾经分享自己投资只有三个标准：

• 商业模式
• 企业文化
• 合理价钱

归纳而言，他的投资原则可概括为以下几点：

• 长期投资
• 大部位的集中投资
• 不懂的不碰
• 巴菲特风格

活跃于投资论坛

段永平还长期以“大道无形我有型” 这个化名活跃于投资论坛，他最长出现的是雪球这个中国最大最知名的网路投资论坛，不止提出自己独到的投资见解，还乐于和散户网友交换投资想法。

段永平的门徒

我在介绍拼多多的文章《拼多多靠什么赚钱，凭什么超越阿里巴巴成美股中概股龙头？》中，提过段永平有四位正式的入门弟子（下表前四位），但一般而言，多数人都把以下这些人都纳入他的门徒。

人名	任职企业	职位
陈明永	OPPO (欧珀移动通信)	欧珀创办人
沈炜	Vivo (维沃)	维沃创办人
金志江	Better Life (步步高)	步步高执行长
黄峥	拼多多	拼多多创办人
李杰	J&T Express (极兔)	极兔创办人
刘作虎	One Plus (一加)	一加创办人
李炳忠	Realme(真我)	真我创办人

步步高集团

有关的著名企业

段永平的商业帝国值得一提，以下就是和他有关的著名企业：

企业名称	股票代码	主要业务
Better Life (步步高)	未上市	电子产品
OPPO (欧珀移动通信)	未上市	智慧型手机
Vivo (维沃)	未上市	智慧型手机
One Plus (一加)	未上市	智慧型手机
Realme(真我)	未上市	智慧型手机
小霸王	结束营业	游戏机
J&T Express (极兔)	准备上市中	快递
拼多多	美股代码：PDD	电商

企业特色

和段永平有关的企业，大致上有几大特色：

• 几乎都不上市
• 主持人都很低调，把心力都放在公司营运上。就像黄峥所提的 “本分”
• 集团间合作密切， 一起成长

商场和投资语录

敢为天下后

段永平提出 “敢为天下后” ，与其去做开路急先锋，不如慢下来，看准了方向和机会，找到长长的坡和厚厚的雪，再下手。因为只要方向正确，即使采用的方法笨一点，也只是走的慢一点，并不会走错路。

做对的事情守本分

做 “对的事情” ，才是企业家的 “本分”。“本分就是有所不为！”

在段永平看来，太多企业的失败是因为不够 “本分” ，见到机会就四面出击、贪大求全，犯的错多了，企业就危险了。

段永平认为核心在于 “不为清单” ，就是只有你知道什么事情是错的，自然就会知道什么事情是对的。这就是查理·芒格说的：如果我知道自己会在哪里死去，我就永远都不去那儿。

不打无准备之仗

当你要进入新行业，进行新投资时，你一定不能贸然进入，要先确定这个行业有没有丰厚的利润和机会，然后再审视自己的能力，和竞争对手的实力，看能否打败对手。

段永平在一次内部会议上讲过，微软从来 “敢为天下后” ，不管是Windows 还是Word，他都是后发制人，在看到这个市场有丰厚的利润时，才调集重兵杀了进去，然后做成行业第一。

不追求平庸的机会

查理·蒙格说过： “我能走到今天，靠的不是追逐平庸的机会” 。巴菲特告诉过段永平，人的一生只有20 次值得出手的机会，所以要耐心等待，寻找真正的好机会。据说，段永平至今投资过的重要企业，不超过六家，对于那些他看得懂、觉得好的企业，一出手就是重仓长线持有。

不要欺骗自己

我们要创造有利于自己的形势，尽可能不犯或少犯错。我们能做的，就是让自己不可战胜。至于敌人能不能被战胜，要看敌人会不会露出破绽，这是我们无法决定的。

怎么才能让自己不可战胜呢？首先是少犯错，或者不犯错。当然，没有人能一辈子不犯错。因此，更切合实际的做法是，不管犯了多大的错误，都要诚实面对，立即止损，不要骗自己说还有机会。中欧商学院调查过世界500 强的CEO，大家性格各异，但有个共同点就是 “诚实” 。

不擅长的事情不碰

反过来说就是，如果你一定要做一件事情，那就先把它搞懂。只见过猪跑的人，跟吃过猪肉的人，有本质的差距。

他认为能力圈不是拿金箍棒在地上画个圈，说待在里面不要出去，外面有妖怪。能力圈是：诚实对自己，知之为知之，不知为不知。

在美股崩盘时，他曾经垂涎于各大美股上市银行低到不合理的价格，努力研究，就在几乎要出手前，他领悟到他实在不懂银行的业务，总觉得自己买入持有银行股，长期而言并没有把握，忍痛放弃。

后来连巴菲特特都进场捡便宜，不到两年，这些大型银行股的股价也都几乎回到崩盘前的价格，证明段永平的确有眼光；但他自己后来也表示，对当时没有买入银行股并有后悔。

永远不要借贷

这句话是巴菲特说的，你很难在18%的年利率之下有所作为。不管是消费，还是投资，利息只会让你越来越穷。段永平也说，他旗下的公司基本不贷款，即便银行给了很高的授信额度也不动摇。

把事情作对

段永平认为要想成事，光 “做对的事” 还不够，还有能 “把事情做对” 的能力。
那要怎么才能 “把事情做对” 呢？段永平认为，要想 “把事情做对” 就要保持 “平常心” ，不是盲目的求快，而是追求稳定、安全的迭代，一点一点的改进，最终迈向胜利。

投资开始的越早越好，不要想着马上赚大钱，一定要记得巴菲特那句话：“慢慢地变富。”

要讲原则

段永平说过： “原则问题不应该妥协，这不是代价的问题。”他也表示：“坚持做正确的事情，是通过不做不对的事来实现的。”段永平公开表示过：“我们有三种钱不赚：违法的钱不赚，有违道德的钱不赚，超过自己能力的钱不赚。”

巴菲特之所以是“巴菲特”，最重要的就是他能坚持做正确的事，也就是原则性错误的事不做。比如：他认为他不懂的事就坚决不做。我从巴菲特那里学到的最重要的东西，也就是这个。

著名的演说

以下是段永平2018年10月在史丹福大学和学生交流的文字抄本：

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