亞馬遜和阿里巴巴的業務，在各方面幾乎是一樣的，因此兩者具有高度的可比較性。正當亞馬遜今年股價並非很好，而阿里巴巴則是崩跌了40%以上的現在，讓我們來比較一下這兩家在中美兩國，各據一方的電商巨頭。
關於這些主要的電商企業，建議您可以參考我的以下部落格文章的說明：
業務估值上的比較
主要的業務比較表
我曾經在我的《超級成長股投資法則》一書的第5章的5-1小節348和349頁列了一張阿里巴巴的業務表，現在我把它修改為阿里巴巴和亞馬遜的直接比較。
| 業務領域 | 阿里巴巴的品牌、事業體、和投資的公司 | 亞馬遜的品牌、事業體、和投資的公司 |
| 金融科技 | 螞蟻集圑支付、貸款、信用卡、先享受後付款（BNPL）────主要都是螞蟻自己的服務來提供 | 亞馬遜支付、貸款、信用卡、先享受後付款（BNPL）────主要都是和廠商合作，由廠商提供 |
| 雲端運算 | 阿里雲（Aliyun） | 亞馬遜的AWS部門 |
| 物流 | 菜鳥網路（CaiNiao） | 亞馬遜配送（Fulfillment by Amazon，FBA） |
| 數位廣告 | 中國市佔第一，高於百度和騰訊 | 北美市佔第三，次於字母和臉書 |
| 本地生活 | 餓了麼、口碑 | 無 |
| C2C電商 | 淘寶、閑魚、迅犀 | 亞馬遜第三方商戶服務 |
| B2C電商 | 天貓 | 亞馬遜自營電商、亞馬遜第三方商戶服務 |
| 跨境電商 | AliExpress、考拉、Lazada、Bukalapak | 亞馬遜在各國的直營網站 |
| 實體零售 | 盒馬、大潤發、銀泰 | 全食超市，亞馬遜無人商店（Amazon Go），亞馬遜實體店 |
| 軟體 | 釘釘、UC瀏覽器、YunOS | 亞馬遜軟體市集 |
| 遊戲 | 阿里遊戲 | 亞馬遜遊戲 |
| 娛樂 | 阿里影業、優酷、音螺（蝦米音樂） | Prime視頻、亞馬遜音樂 |
| 醫療健康 | 阿里健康（港股代號0241） | Amazon Care，PillPack，Halo健身 |
| 媒體傳播 | 南華早報、財新傳媒、微博（美股代號WB）、嗶哩嗶哩（美股代號BILI） | 華盛頓郵報 |
| 硬體裝置 | 天貓精靈、平頭哥半導體、中天微 | Echo、Ring智慧居家、Kindle閱讀器、Fire TV電視棒、Graviton和Inferentia晶片、Fire平板、穿戴裝置 |
| 汽車 | ⼩鵬電動車（美股代號XPEV）、斑馬網路、高德地圖、高德叫車 | Rivian（美股代號RIVN，亞馬遜佔22%股份） |
估值比較表
就11/23/2021的收盤價來說，以下為兩者的目前估值比較：
| 亞馬遜 | 阿里巴巴 | |
| 股價 | 3580.04 | 133.6 |
| 市值（十億美金） | 1,820 | 363.31 |
| 今年以來股價表現 | +12.35% | -41.34% |
| P/S | 3.99 | 2.91 |
| P/E | 70 | 18.88 |
| 2020營收（十億美金）和成長率 | 386.064（37.62%） | 109.468（+52.11%） |
| 2020淨利（十億美金）和成長率 | 21.331（+94.08%） | 22.980（+8.92%） |
兩家公司主要部門的比較
電商部門的比較
大家別忘了阿里巴巴是在美國上市，產品在美國當地沒有可見度，即使有高速的業務成長（2021年之前，幾乎每一季都在30%以上，而且持續多年。以它是美股前十大的企業而言，這是很驚人的成就），也沒有受到投資人應有的估值認可。不像它的同業亞馬遜的成績和成就，美國人感受得到，因此會受到相當的追捧，享受應有的高估值（請注意，亞馬遜在阿里巴巴上市和其後兩三年，市值是小於阿里巴巴的。亞馬遜的營收成長也沒有優於阿里巴巴）。就電商部門而言，亞馬遜的國際部門幾乎很難獲利，近年才有盈餘；而阿里巴巴的電商部門，不僅一直以來的EPS就是正的，而且獲利豐厚。
對於市場份額和年度平台電商總交易額（GMV）來看：
| 亞馬遜 | 阿里巴巴 | |
| 在本土電商的市佔率 | 北美電子商務市場份額的 39%（eMarketer 2020 統計） | 53.3%的中國電子商務市場份額（eMarketer 2019統計） |
| 在對方母國的市佔 | 2010年收購卓越網市占率超15％。2019結束中國「亞馬遜集市」市占不到1％ | 2014年阿里巴巴買下「11 Main」的電商平台進入美國市場，但僅推出一年就關了 |
| 年度平台電商總交易額（GMV） | 2020年GMV 3,000億美元 （貿發會議統計） | 2020年GMV 1兆美元（貿發會議統計） |
兩者的雲端部門比較
2020年，亞馬遜的AWS只產生了全公司11.75%的營收，貢獻了全公司67.82%的營業利潤。就淨利而言，AWS產生了63%的總淨利。可以說亞馬遜是拿AWS部門所產生的現金流，來挹注其它的部門的發展。
至於阿里巴巴的雲端部門阿里雲（Aliyun）的營收佔全公司總營收的10%，而且它的EBIDTA在2020年已經是正的了，這表示部門是一個已經開始在為公司賺錢的部門。
2020年Gartner全球IaaS公有云服務市場份額報告顯示，亞馬遜AWS、微軟Azure、阿里巴巴阿里雲、Alphabet的GCP市場份額分別為40.8%、19.7%、9.5%、6.1%。
物流部門的比較
馬雲的阿里巴巴走的是輕資產路線，所以自己不想養送貨大軍，這可以理解。早期沒有菜鳥網路時，阿里巴巴靠的是第三方的物流，也就是它自己不負責送貨，這也是為何阿里巴巴的淨利潤率很高的原因。但是現在它的物流已變得較為複雜，核心的後勤仍是由菜鳥網路這個後來併購來的公司負責，順便一提，菜鳥網路的價值只排在螞蟻，阿里雲等中國獨角獸之後，大概在中國可排前十名，總之很值錢。菜鳥承諾可以在72小時內送達世界任何角落，用的是自己的飛機。在中國，除了順豐外，所謂的四通一達等五大快遞公司，阿里都是大股東，阿里是利用這些關係子企業來送貨，即使現在有菜鳥網路，還是這樣做。
亞馬遜則和京東（美股代碼：JD）一樣，一開始就是靠自己的物流人力配送 ，這個部門稱為亞馬遜配送（Fulfillment by Amazon，FBA）。照理說亞馬遜養這麼多人送貨不合理，是的，這也是為何亞馬遜電商部門的營運利潤只有整個公司的1/3的主要原因，國際
部門還至今三不五時虧本，也正是這個道理。而且亞馬遜至今還是有部份靠第三方送貨，只是比例在逐年下降中。亞馬遜物流能量很驚人，佔全美1/5的量，現在已超越聯邦快遞（美股代碼：FDX），成為美國第三大的包裹快遞公司，據亞馬遜全球消費者部門的執行長大衛克拉克表示公司將在2022 年初，將會超過UPS（美股代碼：UPS），成為僅次於美國郵政服務，成為美國第二大的包裹快遞公司。2019年時美國銀行估計亞馬遜自己運送了58%的包裹。截至2021年8月下旬，亞馬遜自己投遞了大約66%的包裹。更驚人的是它的物流效率，我在《超級成長股投資法則》一書的第2章的2-3節130頁提過，亞馬遜投件平均3.4天到，業界是平均是5.6天。
數位廣告
亞馬遜在北美數位廣告在過去短短幾年，已經進佔到市佔第三約6.8%，僅次於字母的38.2%，以及臉書的21.8%，令人驚訝。
相較下，令更多人跌破眼鏡的是阿里巴巴在中國的數位廣告業，市佔約25%，長期以來都是第一，遠高於百度和騰訊皆約8%。
eMarketer在今年的報告中指出，全球的數位廣告市佔如下：
- 字母29%
- 臉書24%
- 阿里巴巴9%
亞馬遜在中國，阿里巴巴在美國
亞馬遜在中國，不論是電商，或是雲端業務；幾乎都沒有能見度。亞馬遜在中國並沒有像臉書（美股代碼：META）或字母（美股代碼：GOOGL和GOOG）被明令正式禁止，但不會是中國網路買家的熱門電商網站。要很公平地說，外國的實體零售業幾乎都無法生存，不是只有亞馬遜，線上電商也沒有好到那裡去────主要的因素是所有外商，實體或線上，沒有例外，都水土不服（這無關政治） ，趕不上中國本土的對手，不論是服務的廣度，效率，本土化。即使是法國最大的家樂福，德國最大的麥德龍（Metro），美國最大的沃爾碼（美股代碼：WMT），法國的歐尚，台灣的大潤發；幾乎都很難立足，就連沃爾碼都一再被傳出要撤出中國。另外，亞馬遜的雲端部門AWS，努力了許多年，雖然功能不差，也都難敵中國本土的同業，因素太多了。目前主要是利用白手套在經營。
這種現象和阿里巴巴在美國是差不多的，甚至有過之而無不及────因為阿里雲在美國是被政府明令禁止的。中國的賣家會到亞馬遜上賣東西，美國人基本上網上購物也不會想用阿里巴巴。
這在商業界，是一件很吊詭的現象，因為以這兩家企業的規模和提供的服務，理應在全球前兩大國都有相當的市佔才合理，但事實則不然。主要是政治因素，以及雙方人民自覺性，幾乎可以說是相互抵制的結果所導致，只能說，是一個極其特殊的案例。
非商業因素的干擾
阿里巴巴一直是華人熱門的投資標的
長久以來，阿里巴巴（美股代碼：BABA）一直是海峽兩岸的投資人較熱衷的美股投資標的。原因很多；例如它是中國企業在美股上市的最大市值企業，比起美國人而言，華人對它較熟悉等等原因。
被詛咒的阿里巴巴
阿里巴巴在2014年於美股上市時，是有史以來最大的上市案。但是阿里巴巴自上市以來，命運多舛。因為它一上市就是個有大量盈利的企業，這在科技業很少見，就電商而言，更是絕無僅有的很少數的案例（大型電商是唯一的一個）。但是開始的前兩年，美國投資人就覺得以歐美的電商同業都大幅虧損，阿里巴巴竟可以有大幅的獲利（請注意是淨利，不是現金流，也不是EBITDA），很不可思議，直覺其中必有蹊蹺。因此剛開始就有許多投資人認為財務造假，不相信阿里巴巴的財報，但是沒有一家提出過任何證據證明阿里巴巴的財報有問題────結果許多投資人對它進行放空，造成股價自始至今都被壓低。
如果阿里巴巴是美國企業
我個人長久以來就在思索一個假設性的問題，但也並非沒有意義。如果阿里巴巴是美國企業，或至少不是個中國企業，就我個人的經驗和看法，阿里巴巴的市值當不僅止於此，至少會是目前市值的3倍或是5倍。為什麼我會這麼說呢？
- 如我前面所談的，阿里巴巴上市以來就似乎是一家被詛咒的企業。
- 因為它是美股前十大市值中唯一的中國公司，被美國人視為中國企業的當然代表。
- 川普以來，反中抗中變美國的全民運動。
- 美國的證管會主席和公開在電視上，要求美國投資，避免投資中國的股票。
- 美國政府明令禁止阿里巴巴在美國營業。
- 2020年10月底，螞蟻上市案突然被卡關後，持續一年多的中國政府在各方面的監管動作，目前並沒有停止的跡象，造成所有中概股大幅下跌，有的還跌去80%以上。
這些因素，都和阿里巴巴的業務表現無關，但一定程度上大幅度地壓抑了阿里巴巴的股價，因此會說如果它是美國公司，股價應有3.0到5.0倍，一點也不過份。別忘了，亞馬遜和阿里巴巴的業務，在各方面幾乎是一樣的，也就是股價估值是有可比較性的；而且市場份額和年度平台電商總交易額（GMV），阿里巴巴在這兩項電商業最重要的指標，都明顯優於亞馬遜。但請您看一下，他們兩家公司目前的股價和估值，您認為合理嗎？
這就是投資的困難之處
看完本文、我之前寫的《中概股的最大風險—以阿里巴巴和騰訊為例》 、還有《騰訊和阿里巴巴》，正常的投資人一定覺得阿里巴巴的股價估值多麼地不合理。前一小節裡面的前幾項是投資人的心理偏見，和事實或成績無關。後面則和監管法規有關，這些都是上市企業本身控制不了的地方。當然，這也是股市複雜，投資困難的地方。
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