靠AI快速崛起的高速連結專家Credo

Credo

公司背景

簡介

Credo Technology（美股代碼：CRDO）成立於2008年，總部位於加州聖何塞，是高速連接解決方案供應商，為光纖和乙太網路應用提供各種連接解決方案。

主要業務

其產品包括基於其串行器/解串器和數位信號處理器技術的IC、有源電纜和SerDes小晶片。公司為全球高速的SerDes技術(即Serializer (序列器) 和 Deserializer (解序列器) )領導廠商，高速SerDes應用於大型資料中心的交換晶片與光傳輸模組中，開發並提供高速SerDes的IP授權。

首次公開發行

Credo Technology於2022年1月27日在那斯達克交易所上市，其首次公開募股定價為每股 10.00 美元。

公司為什麼如此成功？

突破資料傳輸的瓶頸

Credo 致力於打破資料基礎設施市場的頻寬障礙。隨著資料速率和相應的頻寬需求在整個資料基礎設施市場呈指數級增長，Credo 提供安全、高速的連接解決方案，從而提高能源效率。

AEC對公司的重要性

Credo的成功很大程度源自於其在AEC市場的絕對領導地位。 AEC是Credo發明的一種基於銅纜的連接技術，用於連接AI伺服器與網路交換機，是AI資料中心內部高速資料傳輸的關鍵元件。與傳統的光纜相比，AEC被認為更可靠且功耗更低；與傳統的被動銅纜相比，它能支援更長距離的傳輸。

市佔

根據研究公司650 Group的數據，截至2025年第二季為止，Credo在AEC市場佔了73%的份額。隨著市場轉向更高GPU密度的機架式伺服器，如輝達的GB200 NVL72，連接大型AI伺服器叢集所需的AEC需求將大幅增加。

主要產品

主動電纜 (AEC)

Credo 的熱門產品之一是其主動電纜 (AEC) 系列，該系列為資料中心和對人工智慧和雲端運算需求旺盛的企業提供高速連接解決方案。

Credo 發明了 AEC，這是一種用於將人工智慧伺服器連接到網路交換器的銅基電纜。它們比光纜更可靠、功耗更低，並且比傳統的被動銅纜傳輸距離更長。

其 HiWire 主動電纜 (AEC) 則在伺服器之間提供高效、高頻寬的連接，以支援 AI 工作負載和大規模資料處理。

DSP晶片組

Credo 也生產數位訊號處理 (DSP) 晶片組，以促進低能耗的高頻寬資料傳輸。具體來說，Credo 的 SerDes 和 DSP 晶片透過在資料中心內實現高速、無錯誤的通訊來優化資料傳輸。

9月9日，該公司宣布推出用於1.6Tbps光收發器的Bluebird DSP。他們表示，這是一項突破，它將實現「每通道224Gbps的節能PAM4資料傳輸，這對於釋放最先進的GPU晶片的先進運算能力至關重要」。

AI資料中心客製化晶片

Credo在10月中旬宣布加入安謀的Total Design 生態系統，目標為AI資料中心客製化加速晶片的開發。

藉由融入安謀的生態系統，Credo貢獻了它較為先進領先的高速連接 IP 產品組合，包括 SerDes等晶片技術，這些晶片可與Credo的Neoverse運算子系統處理器架構相結合，提升整體的資料傳輸效能。

該公司在一份聲明中表示：「Credo 的 IP 和晶片與 Arm 的處理器架構相結合，使客戶能夠快速設計用於下一代 AI、雲端運算和超大規模資料中心應用的創新晶片解決方案。」

應用領域

Credo Technology 是超大規模資料中心、5G 營運商、企業網路、HPC（高效能運算）和 AI/ML 市場高效能串列連接解決方案的主要供應商。

公司的核心技術

正由硬體跨進軟體

Credo正從一家專注於硬體的電纜和晶片供應商迅速發展成為人工智慧基礎設施的關鍵營運智慧層，其 Pilot 軟體可將單一部署轉變為自我優化系統。

如果 Pilot 平台繼續大規模嵌入營運智能，該公司的營收預計將成長 45-50%，淨利潤率接近 50%，並有望推動其股價達到每股 375-450 美元。即使在更保守的情況下，強勁的平台採用率和硬體執行力也能支撐 35-40% 的成長和可持續的利潤率。 Credo 的發展軌跡為投資新興的人工智慧基礎設施協調層提供了一個難得的機會，其真正的價值在於嵌入關鍵系統中的智能，而非實體組件本身。

創新的演算法

每次部署都會將營運智慧回饋回系統，從而提升所有用戶的效能，並產生高昂的切換成本。 Credo的通用、協議無關方法以及端到端控制（從SerDes IP到系統級優化）使公司能夠從機架內連接擴展到機架間連接，從而創造出可擴展的、類似軟體的經濟效益，具有高利潤率和不對稱的上升空間。

與生態系統合作夥伴達成的專利和解強化了Credo的可控開放策略，使其能夠在不犧牲競爭優勢的情況下實現更廣泛的應用。

科技趨勢對Credo有利

許多重要趨勢正在推動資料基礎設施市場的發展，例如雲端工作負載、串流視訊、5G 無線部署、物聯網 (IoT) 的擴展，以及最引人注目的人工智慧的日益普及。這些趨勢都引發了數據爆炸式增長，給現有基礎設施帶來了巨大壓力，並迫使其進行重大轉型。

人工智慧的快速應用和對高效資料中心連接的需求正在推動人工智慧經濟頂級建設者對 Credo 產品的需求增加。隨著市場轉向具有更高GPU密度的機架式伺服器，AEC 目前正處於最佳狀態。連接更大規模的 AI 伺服器叢集將需要更多 AEC。

為何Credo的AEC比其他電纜更有效率？

Credo 的主動線 (AEC) 在現代資料中心環境中以其卓越的效率和效能脫穎而出，尤其與傳統的直連銅纜 (DAC) 和主動光纜 (AOC) 相比更是如此。以下是其中的幾個關鍵因素：

大幅節能

Credo 的 AEC 比傳統 DAC 的功耗降低約 50%，遠低於 AOC，因此非常節能。
例如，與上一代產品相比，其第二代 HiWire LP SPAN AEC 的功耗降低了近一半，同時線纜覆蓋範圍增加了 40%。

更細、更靈活的線纜

Credo 的 AEC 採用更細的銅線（細如 Cat 6 線），與被動 DAC 相比，線纜體積可減少高達 75%。這使得他們在密集的資料中心環境中更易於佈線和管理。

更細、更輕的線纜還能支援更長的距離和更小的彎曲半徑，這對於現代機架到機架以及伺服器到交換器的連接至關重要。

卓越的性能和可靠性

Credo AEC 整合數位訊號處理器 (DSP) 和重定時器，可提供更佳的訊號完整性，從而能夠在更長距離上實現更高的資料速率（高達 800G 和 1.6T），且不會降低效能。

這些光纜具有極高的可靠性，平均故障間隔時間 (MTBF) 高達 1 億小時，可最大限度地減少停機時間和維護需求。

即插即用

Credo AEC 支援熱插拔，易於部署，可直接取代 AOC 和 DAC，無需額外組件或複雜配置。它們還支援雙架頂式 (TOR) 冗餘等高級功能，從而增強超大規模資料中心的可靠性。

降低環境影響

透過降低功耗並減少塑膠和銅的使用，Credo的AEC 可協助客戶減少對環境的影響。

Credo的競爭力在哪裡？

AEC技術

Credo的AEC 的需求正在不斷增長，因為它們的可靠性比光學解決方案高出 1,000 倍，而功耗降低了 50%。大量減少鏈路製造或間歇性連接中斷，可提高叢集可靠性，同時降低功耗。從機架內部署到機架到機架部署的採用預計將進一步提升該產品線的收入。此外，系統級方法為其提供了強大的競爭優勢。

完整的傳輸解決方案

Credo擁有完整的 SerDes IP、Retimer IC、系統級設計、認證和生產系統。這種整合方法可以縮短創新週期並提高成本效益。

不斷擴充產品線

除了 AEC 產品線外，Credo還在大力投資銅纜和光纖解決方案，以多元化其市場地位。其光纖 DSP 部門保持強勁成長勢頭，預計在本財年再次實現光纖收入翻倍。本文先前提該公司宣布推出用於1.6Tbps光收發器的Bluebird DSP 就是這方面的最佳案例。

Credo近期與 Arm Total Design 生態系統合作，將其高速 SerDes 和混合訊號 DSP IP（包括 SerDes 晶片組）與安謀的處理器技術整合。此次整合將為下一代人工智慧、雲端運算和超大規模資料中心應用提供更快、更有效率的客製化晶片解決方案設計。

客戶

主要客戶

根據Needham的數據，亞馬遜、微軟以及伊隆馬斯克的xAI都是Credo的主要客戶。他們使用 Credo 的 AEC 來支援人工智慧和雲端基礎設施，目前亞馬遜是公司單一最大的客戶。這些科技巨頭在AI基礎設施上的巨大投入，直接轉化為對Credo產品的強勁需求。

其它客戶

Credo 正在擴大其客戶群，包括所有主要的科技公司，從蘋果到特斯拉，以及能源和教育領域的多家大型企業。

競爭對手

博通

博通提供廣泛的高速互連、網路、儲存和資料中心半導體解決方案組合，這與 Credo 專注於高速資料連接和 SerDes 技術重疊。憑藉其規模和規模，博通在該領域樹立了強大的競爭標桿，並構成了切實的威脅。

關於博通，請參見我的貼文《博通（broadcom）股價長期持續表現優異的背後原因》和《博通（Broadcom）如何賺錢？經營方式的1項重大改變》

邁威爾

邁威爾專注於網路、儲存和資料基礎架構半導體，這些領域與 Credo 的目標市場高度契合。這種重疊意味著 Credo 必須打造差異化優勢（例如在能源效率、SerDes 效能等方面）才能站穩腳步。

關於邁威爾，請參見我的貼文《低調悶聲賺大錢的邁威爾（美滿，Marvell）如何賺錢？》

Astera Labs

Astera Labs 被認為是高速連接，主動電，機架級互連領域的競爭對手。

對於像 Credo 這樣專注於主動電纜、光纖 DSP 等業務的公司來說，Astera 是其最直接的利基市場競爭對手之一。

關於Astera Labs ，請參見我的貼文《AI高速傳輸專家Astera Labs如何賺錢？》

Synopsys和Cadence

儘管這兩家公司的主要業務是 EDA（電子設計自動化）而非連接晶片，他們可能並非在完全相同的產品套件中正面競爭，而是在更廣泛的半導體 IP 和高速資料架構生態系統中競爭。

關於Synopsys和Cadence，請參見我的貼文《EDA寡佔商：益華（Cadence）如何賺錢？》，《EDA寡佔商：新思（Synopsis）如何賺錢？》，《三大EDA寡佔商：新思（Synopsys），益華（Cadence），⻄⾨⼦（Mentor Graphics）》

營運表現

2025年第二季財報

2025年9月3日，Credo發布遠超預期的2026財年第一季業績，營收年增274%至2.231億美元，調整後每股收益0.52美元大幅超越市場預期。主要的財務要點如下：

  • 營收：2.231億美元，年增約274%，季增約31%。
  • GAAP毛利率：67.4%。非GAAP毛利率：67.6%。
  • GAAP營運費用：8,960萬美元。非GAAP營運費用：5450萬美元。
  • GAAP淨利：6,340萬美元。非GAAP淨利：9,830萬美元。
  • GAAP稀釋每股盈餘（EPS）：0.34美元。非GAAP稀釋每股盈餘：0.52美元。
  • 季度末現金及短期投資：4.796億美元。

管理團隊對第二季總結的要點

  • Credo指出，成長的動力源於「與超大規模營運商和關鍵客戶建立的深度策略合作夥伴關係」。
  • Credo強調，市場對人工智慧、雲端運算和超大規模網路領域「可靠且高效的連接解決方案」的需求不斷增長，這是成長的根本原因。
  • 執行長 Bill Brennan 表示，公司「延續了強勁的成長軌跡」，並將 31% 的環比增長視為對這一勢頭的確認。

未來公司的展望

Credo 執行長 Bill Brennan 表示：「鑑於市場對可靠且節能的連接解決方案的需求不斷增長，我們預計收入將持續增長，並在客戶、協議和應用方面實現多元化。」

在2025年第二季財報財報發布後接受《巴倫周刊》採訪時，執行長Brennan 表示，Credo 正在開發系統級光纖連接解決方案，該解決方案將專注於為客戶提供更高的可靠性和更高的能源效率。他還認為，Credo 未來在美國六大超大規模資料中心營運商中贏得業務的「巨大機會」不容小覷。

驅動其營收力量主要來自AEC在下游的放量，且絕大多數AEC出貨都是基於AI應用，「預計所有美國超大規模客戶從長遠來看都會以某種形式使用AEC」。

資本市場的表現

市場估值

截至2025年10月22日為止，公司市值237.3億，本益比為202。

股價表現

截至2025年10月22日為止，2025年以來，Credo股價表現突出，年內已累計上漲約94%。公司上市不到4年以來，股價已累計上漲1,126%。

投資的風險

市場的高度期望

Credo的股價表現實在太過突出，2025年以來已上漲約94%；上市不到4年以來上漲1,126%。市場的期望值會愈來愈高，一旦公司的營運稍有閃失，不符合投資人的期望，股價一定會在一天內暴跌；投資人現在要投入， 務必謹慎。

表現是否能持續？

對公司的管理團隊而言，由於近年營運的表現實在太過亮麗，勢必面臨執行的高度風險——在如此高的成長速度往往會帶來規模擴張挑戰、供應鏈約束、利潤率壓力或競爭壓力。

太過集中

Credo由於得利於近年AI的風潮，受限於產品線不夠多元化，只集中在高速傳輸領域，一旦現有的產品出現有利的競爭者，會立即使營收受創。

客戶太過集中

Credo對主要超大規模客戶太過依賴，業務成長較為集中，任何客戶，交貨時間週期都將構成重大風險。失去任何一家大客戶，會使公司的營收大幅損失。

Credo

本人為原文作者，本文精華版原刊登在Money錢雜誌2025年12月號

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作者: Andy Lin

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