超微（AMD）如何賺錢？企業史上罕見的反敗為勝案例

前言

簡介

我在我的《超級成長股投資法則》一書中2-3節95頁，和3-7節，236頁，裡面都提過超微這家公司。

為什麼超微可以起死回生？我個人認為有多重的原因，再加上時勢等複雜的因素所造成的。

公司的創立

超微（美股代碼：AMD）的創始人傑瑞・桑德斯和英特爾的創始人戈登・摩爾都出自快捷半導體（已被安森美併購，美股代碼：ON）。

但傑瑞・桑德斯任職的是銷售部主任，而戈登・摩爾被快捷半導體創始人的肖克利視為得意門生，曾親自傳授過許多經驗與技術。

註：肖克利和快捷是半導體領域的頭等大事，請參閱我的另一篇文章《冪次方法則（The Power Law）》對這段歷史的描述。

公司的整體表現

超微的營運表現

公司2021年的表現如下：

	金額 (十億美金)	年成長率
總營收	16.434	+68.33%
部門1: 電腦平台和圖形顯示	9.332	+45.1%
部門2: 企業，內嵌系統，客製化（授權）	7.102	+113.21%
毛利	48%	+300 bps

市場估值

這樣的成績，股票會大漲，很公平。營收成長表現和輝達相去不遠（當然比英特爾好太多，自不待言），可是股價和估值差很多，我把這個問題留給讀者自己去思考。

那現在（3/14/2022）估值如何？

	超微	輝達	英特爾
市值	1664億美金	5332.5億美金	1807.5億美金
股價	102.25	213.3	44.4
本益比	39.72	55.47	9.14
P/S	10.13	19.81	2.29
過去一年股價表現	+23.94%	+61.7%	-30.4%

股價表現

股價由2015年9月28日的最低點1.66元眼看就要迫近下市的標準，才6年就以驚人的速度上漲到現在的137.5元，上演幾乎不可能的任務。股價在2019年間上漲了148%，成為標普500指數和費城半導體指數裡面該年度漲幅最大的成分股，十年間飆漲了21倍。若由谷底算起至2021年底，則上漲高達82倍，這是我所熟知存在超過四十年以上的美股企業裡，極其少數罕見的反敗為勝案例。

重大變革

蘇姿丰的貢獻

2016年英特爾結束行動運算手機平板部門，超微由飛思卡爾（2016年被恩智浦併購，美股代碼NXPI）找來蘇姿丰接手擔任執行長蘇姿丰於2014年接任超微的執行長。至於超微，至今多數人都同意蘇姿丰於2014年的上任，讓超微起死回生，她抓住了機運（請注意，我不是用「運氣」這兩個字；沒有能力，有運氣也是枉然 ），改變了超微的命運。

放棄自己生產晶片

超微放棄自己生產晶片，分拆生產部門為格芯（美股代碼：GFS），利用台積電（美股代碼TSM）先進的製程技術生產高階和公司主要的晶片，由英特爾手中搶下可觀的個人電腦的中央處理器市場。不僅如此，找來蘇姿丰擔任執行長，重組公司的經營圑隊。對外大膽開放x86中央處理器和圖形顯示處理器（GPU）的授權以換取公司急需的現金，並擊敗輝達（美股代碼：NVDA）拿下保住了蘋果電腦的圖形顯示卡、微軟X-Box、索尼 （美股代碼：SONY） Play Station、Valve的Steam Deck遊戲機等重要的訂單，一連串的舉動令公司起死回生。

重要的併購案

去年以350億美金全股票併購賽靈思的併購，這是一件非常重要的併購案，讓超微可以和英特爾的FPGA以及和輝達及英特爾在資料中心處理器和加速處理上，有了足以抗衡競逐的解決方案。

這個月，又以19億美元收購DPU廠商Pensando，補齊了雲端運算戰略最後一塊拼圖；從此可以和輝達及英特爾在資料中心處理器和加速處理上處於平等的地位。

競爭態勢

市佔

根據Mercury Research在2021年底的資料：

• x86的中央處理器，整體市佔，英特爾為74.4%，超微25.6%，威盛0%
  • 筆電中央處理器：英特爾為78.4%，超微21.6%（過去十五年來最佳成績），威盛0%
  • 桌上型電腦中央處理器：英特爾為83.8%，超微16.2%（過去十五年來最佳成績），威盛0.1%
  • 伺服器中央處理器：英特爾為89.3%，超微10.7%

著名的客戶

蘋果（美股代碼：AAPL）的個人電腦長期以來主要都是使用超微的圖形顯示晶片。三星自己開發的手機中央處理器也使用了超微的核心技術以改善顯示的效能。特斯拉 （美股代碼：TSLA） 的車載系統也採用了超微的處理器。微軟的Surface筆電主要是英特爾的處理器，但也會有超微的版本，以及少量的高通（美股代碼：QCOM）版本的筆電。

值得一提的是近年超微在伺服器的處理器上大有斬獲，突破以往英特爾幾乎獨佔的局面，拿下了字母（美股代碼：GOOGL和GOOG）和美國氣象局等大型客戶。

三國演義正在上演

如果投資人要簡化成輝達和超微近幾年的市值成長都來自於英特爾的失利也未嚐不可。也就是說，在最佳的情況下，如果英特爾仍舊是二十年前，在科技界能呼風喚雨的那個半導體界的巨人，而輝達和超微也都沒有趁虛而入的話，英特爾的市值成長應該是這些年來輝達和超微市值增加總和，甚至更高。當然，這世上是沒有「如果」這回事的。

主要競爭者

關於超微的主要敵手輝達和英特爾，建議您可以參考我的另三篇部落格文章《輝達（nVidia）正在改變遊戲規則》，《英特爾是怎麼賺錢的？以及投資它的好處 》，《英特爾目前艱難的困境》的說明。

結語

要說超微取代或打敗英特爾，持這種看法的人如果因此買進它的股票，長期而言應該會令您失望。只要那天英特爾回魂，超微真正的的考驗才會開始。因此，可以這麼說，超微的未來決定在英特爾能否，以及何時能重返榮耀。

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