基本知識
如果您對博通這家公司不甚熟悉的話，強烈建議投資人在繼續往下閱讀本文前，一定得先閱讀我先前的另一篇貼文《博通（Broadcom）如何賺錢？經營方式的1項重大改變》
資本操作
博通應該是美股科技上市企業中，執行資本操作的典範。背後的主要功臣就是博通的執行長陳福陽。
註：什麼是資本操作？
我曾在我的《10倍股法則》一書的6-7節，「企業5種資本操作 對股價具有強大影響力 」，整個小節就專門介紹企業的資本操作，內容在此不在重覆，有興趣的投資人可以參考我書中的內容。而且我還特地強調資本操作對所有上市企業而言，非常地重要。
股票分割
不包括博通被安華高併購前的三次股票分割。2024年6月，博通宣佈，2024年7月13日進行上市以來的首次股票分割，把股票一股拆為十股，引發隔日博通股價大漲12.27%。
股票回購
2022 財年，公司進行了70 億美元的股票回購計畫。2023 財年，公司花費 34.2 億美元用於股票回購。
現金股利
殖利率1.17%，長期以來，博通就算是高科技股中，現金配息較高的股票。2022 財年，公司就發放了 70.32 億美元的現金股利。
併購
在博通的執行長陳福陽的領導下，公司持續進行大型的併購，而且標的企業具有以下的幾項特點：
- 都是業界赫赫有名的領導型企業。
- 不限於只是半導體企業，還併購了為數眾多的大型軟體企業。
- 雖未成功，博通還曾想併購高通和SAS這兩家分別在半導體和企業資料分析軟體具高知名度，具有市場領導地位的兩家企業。
關於博通究竟併購了那些重要的企業，請參見我先前的另一篇貼文《博通（Broadcom）如何賺錢？經營方式的1項重大改變》
博通市佔率第一的領域
客製化晶片
潛在市場的規模
ASIC客製化晶片的市場中，博通以市佔率35％位居第一。SemiAnalysis表示，博通ASIC業務規模可達100億美元。
博通的管理階層在2024年上半年曾提及 ：
- 未來 5 年內，人工智慧半導體機會1500億美金的市場機會
- 這表示在此期間人工智慧的每年營收增長將介於30-40%間
摩根大通表示： “我們相信，博通的ASIC客製化晶片團隊2024年仍有望推動 AI（ASIC+網路）營收可達到約 120億美金以上的規模，2025年將達到 160億美金以上的規模。”
客戶群
博通在軟硬體業務的多樣性，加上可靠的產品線的組合有助於擴大客戶群，被外界批露的大型客戶，截至2024年8月為止，包括了字母，META，蘋果，抖音的母公司字節跳動，以及OpenAI等5家；並有另外一家即將敲定合約的大型客戶。
此外，博通還有一些強大的合作夥伴客戶群例如微軟，AT&T等。
關於ASIC的主題專文討論，詳見我的另一篇貼文的完整介紹《市場愈來愈大的特殊應用積體電路（ASIC），和美股和台股的相關上市企業》
高速傳輸
博通擁有許多PCI Express，也就是電腦資料高速輸交換的技術，長期以來就是這個領域的領先廠商。
乙太網路交換
博通在被安華高併購前，就擁有許多乙太網路有線的網路交換的關鍵技術，事實上博通在乙太網路有線的網路交換的這個領域成為領先廠商已經有幾十年了。
射頻
博通的前身安華高當初就是以射頻技術聞名科技界。而射頻則是手機的關鍵技術零組件，而全球主要的手機廠商幾乎都是博通的客戶，包括蘋果公司。
隐形的競爭力
執行長
博通的執行長陳福陽是這家公司如此成功，背後最關鍵的原因之一。陳福陽是馬來西亞出生的華人，擁有麻省理工機械工程博士的學位，也在哈佛大學取得企管碩士學位。 因此，陳福陽具備了理工背景外，也熟知財務管理與企業經營。
過去幾年，陳福陽都是美國上市企業執行長薪資排行榜上的冠軍，而且也時常名列許多美國上市企業最佳執行長排行榜上的常客。這兩者都說明了他的領導能力出眾。
優秀的上市企業執行長可遇而不可求，特別是擁有出色財務和科技背景者，而且能持續交出令人嘆為觀止成績者，更是鳳毛鱗角。
博通（broadcom）股價長期持續表現優異的背後原因，我把票投給博通的執行長陳福陽。
基礎軟體
從無到有，博通現在光是它的軟體部門的營收就可以排上全球第七大，僅次於字母，微軟，Meta，甲骨文，賽福時，SAP；甚至還超出奧多比這家知名的大型軟體企業。
博通是「唯一」一家半導體上市企業中，擁有許多大型軟體產品線的公司，這些軟體都是非常知名的大型軟體，在各自的領域算是強勢的產品，擁有長期可靠的大型企業的客戶的大型企業客戶資訊基礎軟體，主要是透過近年的併購而來。
在 2024 財年第二季度，博通的軟體部門的總營收佔整個公司總營收的42.35%，可見博通的軟體部門的重要性。
可持續性的代表
我在我的《10倍股法則》書中不厭其煩地一再表示，「可持續性」對股票投資非常重要。而博通可以說是可持續性的最佳代表，也就是很少數能長期表現優異的大型上市企業。
關於「可持續性」這個主題，讀者也可以參閱我的另一篇貼文的分析《可持續性在股市投資上很重要》
人工智慧
第二季AI營收年成長280%
在 2024 財年第二季度，博通的人工智慧相關部門的銷售額年增280%，而且公司目前的預計是 2024 財年，博通的人工智慧相關部門的銷售額將超過 110 億美元。請注意，這只不過是博通的人工智慧相關部門而已，不是整個公司的營收。
人工智慧用到那些技術？
高速傳輸
在 2024 財年第二季度，博通的人工智慧後端結構中 PCI Express 交換器和 NIC 的出貨量增加了一倍。
乙太網路交換
在 2024 財年第二季度，博通的人工智慧後端結構中 PCI Express 交換器和乙太網路交換器NIC的出貨量增加了一倍。
客製化晶片
2023年博通在AI晶片（主要是為幾家超大型客戶設計客製化的晶片）市場已經拿下了15%的市佔，預計2024年能達到25%的市佔，總收入超過100億美元。
字母是博通客製化晶片（ASIC）的大客戶之一。這些晶片旨在支援人工智慧和機器學習，並使這些任務更有效率。 Meta Platforms 也成為重要客戶，因為它正在使用博通的 ASIC 來開發元宇宙的硬體。
博通客製化晶片的客戶群包括了字母，META，微軟，AT&T等。
資本市場的表現
市值第七大
截至2024年6月18日，博通的市值為8390.5億美金，是美股市值第七大的企業。
股價表現
截至2024年6月18日，過去五年上漲557.88%，過去一年上漲107.66%。在全球市值前十大的公司裡，除了輝達，博通的表現應該算是最好的。
估值
博通過去 12 個月自由現金流的本益比看似合理，約為44 倍；本益比約為71，市值約7720億美金。
股利
截至2023年為止，博通已經連續12年提高現金股利。從2013年到2022年的十年間，現金股利的10年複合年增長率142%，現金股利的殖利率為46%。
股票回購
博通是持續積極回購股票的超大型上市公司之一。例如，2021年12月，博通宣布100億美元的股票回購授權。 2022年5月，授權新的 100億美元回購計畫。
展望
博通預計 2024 財年營收為 500 億美元（高於先前指引的 5,000 萬美元），調整後 EBITDA 利潤率為 61%（高於先前的 60%）。這一成長反映出博通在人工智慧基礎設施市場中日益增強的主導地位。
根據華爾街估計，博通預計 2024 年營收將達 512.4 億美元，股價營收比 (P/S) 約為 16。
華爾街預期 2024 年營收成長率為 43%，2025 年營收成長率為16%。
投資風險
蘋果佔營業額的五分之一
從長遠來看，博通預計約一半的收入來自軟體，從而減少對週期性半導體行業及其最大客戶蘋果公司的依賴。蘋果在過去兩個財年中佔其營業額的五分之一，這是一個很大的風險。
負債比太高
博通目前的負債比為1.5，輝達才0.5，債務總額為 740 億美元；但博通的管理層表示計劃繼續以每季約 20 億美元的速度償還債務。
負債比太高主要是過去博通為了併購大型軟體企業所進行的高額借貸所造成的，尤其是博通所併購的軟體公司都是超大型的企業（威睿，賽門鐵克，組合國際可都曾是大型的軟體上市企業），所費不貲。
併購案衝擊利潤率
2023 年博通的自由現金流利潤率是 49%，而2024年第一季大降為36%！
博通目前調整後的息稅折舊攤提前利潤 (EBITDA) 利潤率為 61%。2025年因併購案，整合費用基本上擹提完成，威睿（VMware）將可以幫助博通的自由現金流利潤率像2023年一樣接近 50%。
結論
博通表示:「全世界99% 的網路流量都是透過某種類型的博通技術所完成的」。
總之，博通具有以下幾項大型上市企業難得的特點：
- 擁有多元化而且是引領市場的軟硬體產品和營收成長動力。
- 優秀能持續交出亮眼成績的管理團隊。
- 被證明成功的獨特資本操作。
- 長年高於市場的現金股利殖利率政策，以及股利成長率的記錄。
對博通這種市值第七大的超級上市企業而言，同時具有這幾點優勢是很難達成的成績，證明投資人給予博通股價倍數的溢價是合理的。
本人為原文作者，本文精華版原刊登在Smart智富月刋2024年11月號
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