段永平的投資帝國，以及他的步步高集團（歐珀，維沃，一加，極兔，Realme）

介紹

值得您認識

段永平值得您認識，我很早就想寫這篇文章。他的成功故事值得研究，原因是：

• 他是華人
• 他在企業經營，人的管理，投資方面都極為成功
• 他還很年輕，而且「低調活躍」

華人圈的知名人物

台灣人幾乎都沒聽過段永平這個人，但他在台灣以外的華人圈，特別是在商業界和投資界，說他是家喻戶曉的一號人物並不為過。

傳奇的生平

他是江⻄泰和⼈，1961年3⽉⽣於南昌，1977 年，中國正式恢復高考，年僅16 歲的段永平，就考進了浙江大學無線電系，後來又進入中國人民大學經濟系，攻讀了計量經濟學碩士學位。1982年浙江⼤學無線電系畢業後分配到北京電⼦管廠。1988年7⽉中國⼈⺠⼤學經濟系研究⽣班畢業。

他以創立「⼩霸王」和「步步⾼」兩個知名品牌⽽聞名。1988 年，年輕的段永平敏銳意識到了改革開放的機遇，於是果斷南下，來到廣東省中山市，說服當時的怡華集團，把年虧損200 萬的爛攤子——日華電子廠交給了他，出任廠長一職。1991 年，段永平力挽狂瀾，推出了名鎮大江南北的小霸王遊戲機。

1995年，段永平在東莞成立了步步⾼前⾝⼒⾼電⼦，那⼀年，段永平34歲。1999年，步步⾼的三⼤品類：影⾳產品（VCD、DVD、家庭影院）、通訊產品（無繩電話、普通電話）和學習機（學習遊戲機、複讀機），都已經做到了市場第⼀或者前三的位置。隨後，他把步步⾼⼀拆為三，由黃⼀⽲負責教育電⼦業務（後來由⾦志江接任），陳明永負責視聽電⼦業務，沈煒負責通訊科技業務。

段永平40歲就退休，⾝為步步⾼董事⻑，卻只顧帶⼩孩、玩投資、做慈善、打⾼爾夫，⼀年就回國⼀兩次，電話也不打幾個，更是絕無僅有。他從實業家的⾓⾊中退出，⼜作為投資⼈，透過投資網易、UHAL、GE等⼤賺特賺，被稱為「段菲特」。

中國的隐形富豪

2003年，段永平投入網易股票的200多萬美元，已經變成了1億多美元，這⼀年也進入「胡潤百富榜」第83名。實際上，如果按照實際財富，段永平可能在2001年和2002年就有資格進百富榜，胡潤也曾經想把他列入，只是段永平想保持低調，說胡潤的資料不準確。

由於步步⾼不是上市公司，⽽且公司從不對外公布財務資料，所以胡潤也沒有辦法，只好把段永平列在第101位，實際上是表明他是「隱形富豪」的第⼀⼈。對段永平來說，被列入百富榜反⽽成了他的負擔，讓他無法再保持低調。所以從那以後，他買股票盡量不超過5％，避免要公開報備。

愛美人不愛江山

當時的女友劉昕對段永平的追求提出一個條件，只要段永平敢於放棄在國內的一切，跟隨自己在美國生活就願意和他一生相處。現代版的愛美人不愛江山出現了，為了實現當初追求太太時許下的承諾，段永平為了和妻子在美國團聚，在2001年就放棄了如日中天的龐大商業帝國，毅然移民美國。

段永平的投資帝國

H&H

段永平為了進行投資 ，設立了一家名為H&H International Investment的投資公司，這是少數外界能得知其持股的途徑。

總資產

截至2023年12月31日，段永平持有美股股票總額1,043億元（折合美金144.48億元），總身家至少有1,837億元（折合美金255.2億元）；根據2023新財富500富人榜，他的財富超過了排名第六的阿里巴巴馬雲。

巴菲特午餐

段永平在2006年以62萬美元的價格拍下巴菲特的午餐，爲第一位這樣做的華人，當天帶過去用餐的人中就有黃崢。

段永平曾說：「其實我並沒有把這頓午餐當成⽣意，就是想給他老⼈家捧個場，告訴世⼈，他的東西確實有價值。」很多人說段永平炒作，其實原因很簡單，段永平說自己在巴菲特身上學到了很多，拍下這頓晚餐，單純是為了當面向他道謝。

蘋果，網易，茅台

2012 年，蘋果市值約為3000 億美元。段永平帶著一批OPPO、vivo 的員工，重倉買入了蘋果股票。而現在蘋果市值早就突破了3兆美元。一邊學著蘋果的設計、用戶體驗，一邊讓蘋果給自己賺著錢。

2014 年，茅台市值大約1000 億，段永平重倉買入，而現在茅台市值已經突破2兆人民幣。段永平買入的原因也很簡單，因為他認為中國經濟不斷發展，中國人的生活質量會不斷提高，喝茅台的人一定會越來越多。而且茅台的質量和企業文化都不錯，應該可以走很遠。

2000年時，他研究了網易的財務報表，也請了律師評估下市風險，2001年，段永平以0.8美元的價格買進大約152 萬股，後來增持到了205 萬股。⼀度成為網易第⼆⼤股東。「做⾜功課後，我基本上把我能動⽤的錢全部⽤了，去買網易的股票」。2 年後，網易股價飆升到70美金，段永平獲得了近百倍的投資回報。

他曾表示對茅台和蘋果買入的價格沒那麼敏感，基本上是有錢就買。

主要投資標的

他較知名的持股有：蘋果（美股代碼：AAPL），貴州茅台（Kweichow Moutai，陸股代碼：600519）， 網易（美股代碼：NTES），騰訊（美股代碼：TCEHY）。光看這幾檔股票，各位就可以想見他多有眼光。

持股列表

以下就是段永平公開過的持股(佔投資組合百分比的數字是2023年第4四季止的資料)：

企業名稱	股票代碼	佔投資組合百分比	首次買入年份*	備註
貴州茅台	陸股代碼：600519		2003	他透露貴州茅台大概180元買入，超過1,000萬股
蘋果	AAPL	80%	2011	段永平表示他大多數的海外資產仍與蘋果相關， 蘋果也是他投資上賺錢最多的公司 （不算實業的情況下）
波克夏	BRK.B	12%
網易	NTES		2001	2000年經濟危機時，段永平以0.8美元的價格，買入了網易200萬美金的股票，不到3年暴漲100倍
騰訊	TCEHY		2018	2018年中國遊戲行業處於低谷時段永平就逢低買入騰訊。騰訊也是除蘋果、茅台外，段永平在二級市場關注最多的個股之一。
阿里巴巴	BABA	2.7%	2021
新東方	EDU		2021
迪士尼	DIS	0.5%
西方石油	OXY	0.2%
莫得那	MRNA	0.1%
歡聚時代	YY	0.1%
美國銀行	BAC	0.1%
U-Haul Holding Co	UHAL		2001*
通用電氣	GE		2001*
Meta	META
字母	GOOG	5.2%
拼多多	PDD		天使投資人
歐珀	OPPO		共同創辦人	不到10%的股權
維沃	Vivo		共同創辦人	不到20%的股權

中國的巴菲特

請先看以下的投資想法：

• 單一年度哪來的風險？那叫機會啊！
• 如果你買的是一家好公司，那麼在蕭條來臨的時候，好公司反而會凸顯優勢。眾所周知，好公司總能在危機中證明自己是好公司。
• 這個時候股價下跌，反倒可能是買進優質資產的好機會。
• 如果你買的是垃圾公司，這個時候應該快速止損，今天不跌明天跌，早晚的事兒。

這些話是否似曾相識？很像巴菲特提倡的 「價值投資」。沒錯，說這句話的人，就是著名但又低調的 「巴菲特門徒」 ，號稱 「中國最著名價值投資者」 「中國巴菲特」 的段永平。

投資風格

與巴菲特的價值投資理念一脈相承，段永平的投資理念非常簡單，他曾經分享自己投資只有三個標準：

• 商業模式
• 企業文化
• 合理價錢

歸納而言，他的投資原則可概括為以下幾點：

• 長期投資
• 大部位的集中投資
• 不懂的不碰
• 巴菲特風格

活躍於投資論壇

段永平還長期以「大道無形我有型」 這個化名活躍於投資論壇，他最長出現的是雪球這個中國最大最知名的網路投資論壇，不止提出自己獨到的投資見解，還樂於和散戶網友交換投資想法。

段永平的門徒

我在介紹拼多多的文章《拼多多靠什麼賺錢，憑什麼超越阿里巴巴成美股中概股龍頭？》中，提過段永平有四位正式的入門弟子（下表前四位），但一般而言，多數人都把以下這些人都納入他的門徒。

人名	任職企業	職位
陳明永	OPPO (歐珀移動通信)	歐珀創辦人
沈煒	Vivo (維沃)	維沃創辦人
金志江	Better Life (步步高)	步步高執行長
黃崢	拼多多	拼多多創辦人
李傑	J&T Express (極兔)	極兔創辦人
劉作虎	One Plus (一加)	一加創辦人
李炳忠	Realme(真我)	真我創辦人

步步高集團

有關的著名企業

段永平的商業帝國值得一提，以下就是和他有關的著名企業：

企業名稱	股票代碼	主要業務
Better Life (步步高)	未上市	電子產品
OPPO (歐珀移動通信)	未上市	智慧型手機
Vivo (維沃)	未上市	智慧型手機
One Plus (一加)	未上市	智慧型手機
Realme(真我)	未上市	智慧型手機
小霸王	結束營業	遊戲機
J&T Express (極兔)	準備上市中	快遞
拼多多	美股代碼：PDD	電商

企業特色

和段永平有關的企業，大致上有幾大特色：

• 幾乎都不上市
• 主持人都很低調，把心力都放在公司營運上。就像黃崢所提的 「本分」
• 集團間合作密切， 一起成長

商場和投資語錄

敢為天下後

段永平提出 「敢為天下後」 ，與其去做開路急先鋒，不如慢下來，看準了方向和機會，找到長長的坡和厚厚的雪，再下手。因為只要方向正確，即使採用的方法笨一點，也只是走的慢一點，並不會走錯路。

做對的事情守本分

做 「對的事情」 ，才是企業家的 「本分」。「本分就是有所不為！」

在段永平看來，太多企業的失敗是因為不夠 「本分」 ，見到機會就四面出擊、貪大求全，犯的錯多了，企業就危險了。

段永平認為核心在於 「不為清單」 ，就是只有你知道什麼事情是錯的，自然就會知道什麼事情是對的。這就是查理·芒格說的：如果我知道自己會在哪裡死去，我就永遠都不去那兒。

不打無準備之仗

當你要進入新行業，進行新投資時，你一定不能貿然進入，要先確定這個行業有沒有豐厚的利潤和機會，然後再審視自己的能力，和競爭對手的實力，看能否打敗對手。

段永平在一次內部會議上講過，微軟從來 「敢為天下後」 ，不管是Windows 還是Word，他都是後發製人，在看到這個市場有豐厚的利潤時，才調集重兵殺了進去，然後做成行業第一。

不追求平庸的機會

查理·蒙格說過： 「我能走到今天，靠的不是追逐平庸的機會」 。巴菲特告訴過段永平，人的一生只有20 次值得出手的機會，所以要耐心等待，尋找真正的好機會。據說，段永平至今投資過的重要企業，不超過六家，對於那些他看得懂、覺得好的企業，一出手就是重倉長線持有。

不要欺騙自己

我們要創造有利於自己的形勢，盡可能不犯或少犯錯。我們能做的，就是讓自己不可戰勝。至於敵人能不能被戰勝，要看敵人會不會露出破綻，這是我們無法決定的。

怎麼才能讓自己不可戰勝呢？首先是少犯錯，或者不犯錯。當然，沒有人能一輩子不犯錯。因此，更切合實際的做法是，不管犯了多大的錯誤，都要誠實面對，立即止損，不要騙自己說還有機會。中歐商學院調查過世界500 強的CEO，大家性格各異，但有個共同點就是 「誠實」 。

不擅長的事情不碰

反過來說就是，如果你一定要做一件事情，那就先把它搞懂。只見過豬跑的人，跟吃過豬肉的人，有本質的差距。

他認為能力圈不是拿金箍棒在地上畫個圈，說待在裡面不要出去，外面有妖怪。能力圈是：誠實對自己，知之為知之，不知為不知。

在美股崩盤時，他曾經垂涎於各大美股上市銀行低到不合理的價格，努力研究，就在幾乎要出手前，他領悟到他實在不懂銀行的業務，總覺得自己買入持有銀行股，長期而言並沒有把握，忍痛放棄。

後來連巴菲特特都進場撿便宜，不到兩年，這些大型銀行股的股價也都幾乎回到崩盤前的價格，證明段永平的確有眼光；但他自己後來也表示，對當時沒有買入銀行股並有後悔。

永遠不要借貸

這句話是巴菲特說的，你很難在18%的年利率之下有所作為。不管是消費，還是投資，利息只會讓你越來越窮。段永平也說，他旗下的公司基本不貸款，即便銀行給了很高的授信額度也不動搖。

把事情作對

段永平認為要想成事，光 「做對的事」 還不夠，還有能 「把事情做對」 的能力。
那要怎麼才能 「把事情做對」 呢？段永平認為，要想 「把事情做對」 就要保持 「平常心」 ，不是盲目的求快，而是追求穩定、安全的迭代，一點一點的改進，最終邁向勝利。

投資開始的越早越好，不要想著馬上賺大錢，一定要記得巴菲特那句話：「慢慢地變富。」

要講原則

段永平說過： 「原則問題不應該妥協，這不是代價的問題。」他也表示：「堅持做正確的事情，是通過不做不對的事來實現的。」段永平公開表示過：「我們有三種錢不賺：違法的錢不賺，有違道德的錢不賺，超過自己能力的錢不賺。」

巴菲特之所以是“巴菲特”，最重要的就是他能堅持做正確的事，也就是原則性錯誤的事不做。比如：他認為他不懂的事就堅決不做。我從巴菲特那裡學到的最重要的東西，也就是這個。

著名的演說

以下是段永平2018年10月在史丹福大學和學生交流的文字抄本：

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