台积电的DCF内在价值是多少？如何用免费工具程式快速地计算出来？

台积电的DCF内在价值

我的书中有关台积电的内容

我在最近的两本书里，都讨论过台积电（美股代码：TSM）这家公司；包括了：

在《超级成长股投资法则》一书中：

  • 2-4节，整个小节专门介绍介绍台积电这家公司
  • 3-3节，分析科技公司的业务发展以掌握关键产业的脉动

在《10倍股法则》一书中：

  • 3-2节，整个小节专门介绍包括台积电和全球的半导体供应链

本文的目标

我知道大部分人痛恨数学公式，讨厌繁复的计算，不想读理论，也不想弄懂其中的原由。所以啦，我们就采用最简单的方法来进行台积电的现金流量折现法（DCF）内在价值的计算───只需填入几个必要的数字（这些数字著名的财经网站上都有）就好了。同样的方法，可以重复套用到你有兴趣的任何股票的DCF内在价值估算上。

再强调一次，因为投资人多数根本不想读长文，也不想弄清复杂的运算， 所以本文的估算和演算法都是经过简化的数字，以求读者的快速理解。若您想深入了解现金流量折现法（DCF）内在价值的计算，和更精确的算法，可参考我的《超级成长股投资法则》一书中第330~337页的详细说明，以及书中实际范例的逐步演算解说。

使用的工具

为了让投资人方便套用到自己有兴趣的股票，重复计算本文提到的数字内容，以及我文章说明的方便，我会使用由我自己开发撰写的免费网路工具程式───现金流量折现法（DCF）计算器。

关于我所开发撰写的这个的现金流量折现法（DCF）计算器的详细说明和介绍，请参见我先前贴文的介绍《现金流量折现法（DCF）计算器》。

您如果对这个现金流量折现法（DCF）计算器的细节、假设、参数设定、数学公式，以及相关更详细的解释，请参见我的《超级成长股投资法则》一书中第330~337页的详细说明，以及书中实际范例的逐步演算解说。

基本资料

那用现金流量折现法（DCF）估算，台积电的内在价值是多少？

首先复习一下：自由现金流= 营业现金流- 资本支出

现金流量折现法（DCF）估算会用到的关键数值如下：

  • 过去十二个月，台积电的无杠杆自由现金流（Unlevered Free Cash Flow）是29.606亿美金；杠杆自由现金流（Levered Free Cash Flow）27.201亿美金。我们采最乐观的估计，取无杠杆自由现金流29.606亿美金做为自由现金流。
  • 按台积电2023年7月股东会时，台积电执行长的发言：未来5年，到2030年营收维持 15%至20%的年化成长率是有可能的。2024年1月法说会时，执行长表示台积电 2024年将逐季成长，全年美元营收将年成长24%-26%。我们采最乐观的估计，取26%。而且过去10年，台积电自由现金流平均成长率为每年20.90%。综合这两项数据，26%为最乐观数值。
  • 2022年末已发行股票数量：5,185,840,000股。
  • 台湾过去十年平均GDP成长率为3.37%，做为永续成长率。
  • 台积电是稳定的大型企业，过去十年的加权平均资本成本(WACC)平均值为8.76%，取8.76%做为折现率。

注：本次计算于2024年2月中旬完成。

DCF计算器栏位的填入值

关于每个栏位的填入值，详细说明请见我的先前贴文的介绍《现金流量折现法（DCF）计算器》。更详细的解释，请参见我的《超级成长股投资法则》一书中第330~337页的详细说明，以及实际范例的逐步演算。

计算结果

现金流量折现法（DCF）计算器产生的输出为：

第十年永续值折回现值 $572652.2 百万美元
未来所有十年的现金流折为现值 $72600.3 百万美元
股东权益总额 $645252.5 百万美元
每股内在价值 $124.42 美元

各位如果尚有疑惑的话，可以自己用我的网站所设计的《现金流量折现法（DCF）计算器》公式，算一下台积电的内在价值，只有美金124.42元───大部份的台积电的持股人一定对这样的结果痴之以鼻（不意外，因为人之常情）。当然，现金流量折现法只是做为估值的一种方法而已，而且并不一定完全正确。

为什么DCF结果和市价有差异？

但做为多数华尔街专业投资人，甚至是巴菲特都同意现金流量折现法是最科学和最接近大部份上市企业的内在价值的估值方法，现金流量折现法还是有其代表性。

注意：在此不厌其烦地再度强调：现金流量折现法只是众多股票估值法的一种，影响股价的因素很多，而且个股的股价会随市场和各项因素动态改变，不会是固定值。而且要提醒投资人，不要只用一种估价模型进行估价。

为何台积电的估值偏低？

那为何台积电用现金流量折现法算出的股价会是124.42元呢？主要是台积电的自由现金流实在太低。当然还有其它的因素，我过一阵子周会再撰写另一篇文章提出我自己的见解。

我理解投资人，特别是持有台积电的台股和美股的投资人，长期以来都抱怨台积电的估值偏低。到底有那些可能的原因呢？有兴趣的投资人可以参见我过一阵子会发表的另一篇贴文《为何台积电的估值远低于美股同业？》的分析。

美股投资工具列表整理

以下是这些投资人必备工具的列表：

我所开发的线上工具程式该工具的网路连结网址
详细功能说明，请直接点选说明文章
年化报酬率和复利
年化报酬率（IRR）计算器年化投资报酬率（IRR）计算器《年化投资报酬率（IRR）计算器》的说明文章
单利和复利计算器单利和复利计算器《单利和复利计算器》的说明文章
主要市场指数年化报酬率查询
台股指数台湾指数，台股年化报酬率查询器《台湾指数，台股年化报酬率查询器》的说明文章
道琼指数道琼工业指数年化报酬率查询器《道琼工业指数历年年化报酬率查询器》的说明文章
标普500指数标普500指数年化报酬率查询器《标普500指数年化报酬率查询器》的说明文章
那斯达克指数那斯达克指数年化报酬率查询器《那斯达克指数历年年化报酬率查询器》说的说明文章
费城半导体指数费城半导体指数年化报酬率查询器《费城半导体指数历年年化报酬率查询器》的说明文章
主要经济数据查询
美国历年国内⽣产总值（GDP）查询美国历年国内生产总值GDP查询器《美国历年国内生产总值GDP查询器》的说明文章
美国历年通货膨胀率查询美国历年通货膨胀率查询器《美国历年通货膨胀率查询器》的说明文章
估值
企业现⾦流量折现法（DCF）计算器现金流量折现法（DCF）计算器《现金流量折现法（DCF）计算器》的说明文章
标普500历年本益比查询和平均值标普500历年本益比和平均值查询器《标普500历年本益比和平均值查询》的说明文章
资料分享
档案和范例下载本站范例和档案下载《本站范例和档案下载》的说明文章

本人为原文作者，本文精华版原刊登在Smart智富月刋 2024年3月号

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作者: Andy Lin

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